20220809-光大证券-中国铁塔-00788.HK-2022年二季度业绩点评_一体两翼_战略布局推进下_2Q22公司营收稳定增长_5页_542kb

中国铁塔 (0788.HK) 2022年二季度业绩总结

核心内容

中国铁塔 (0788.HK) 在“一体两翼”战略布局的推动下，2022年第二季度实现收入228.5亿元人民币，同比增长6.2%，环比增长0.9%。其中，核心塔类业务收入192亿元人民币，同比增长1.5%；室分业务收入14亿元人民币，同比增长29%；两翼业务收入同比增长47%，成为增长的主要驱动力。

主要观点

1. 业务增长情况

• 塔类业务：1H22收入同比增长2.3%，增速相比1H21有所放缓，主要由于5G建设进入中后期，新增租户减少，新建站址数下降，但运营商塔类站均租户数略有提升（从1.60户增至1.62户）。预计2022年全年增速约为3%。
• 室分业务：1H22同比增长32%，主要受益于5G室分项目渗透率提升。楼宇类室分覆盖面积同比增长35.4%，高铁隧道及地铁覆盖总里程同比增长26.6%。预计全年增速将维持在30%以上。
• 两翼业务：1H22收入同比增长47%，收入占比扩大至8.8%。其中智联业务同比增长39%，能源业务同比增长61%，受益于数字经济和“双碳”战略目标，两翼业务增长趋势良好，预计全年增速约40%。

2. 盈利情况

• EBITDA利润率：2022年第二季度为71.2%，同比下降1.4个百分点，主要由于维护费用增加和两翼业务研发投入与销售费用上升，但EBITDA利润同比增长4.1%。
• 净利润：2022年第二季度为20.4亿元人民币，同比增长16%。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年EBITDA利润分别为662亿元、700亿元和741亿元，同比增速分别为5.0%、5.8%和5.8%。净利润预计分别为85.36亿元、101.03亿元和113.36亿元，同比增速分别为16.5%、18.4%和12.2%。
• 估值：当前股价为1.01港元，目标价为1.25港元，维持“增持”评级。未来估值提升机会主要来自两点：
  1. 股息率吸引力增强：2022-2024年股息率分别为3.6%、4.3%和4.8%。
  2. 宏站业务议价能力提升：公司与运营商重新协商商务定价合同，若议价能力超预期，将提升中长期基本面，推动估值上行。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为924.96亿元人民币，同比增长6.8%。
• EBITDA：2022年预计为661.89亿元人民币，同比增长5.0%。
• 净利润：2022年预计为85.36亿元人民币，同比增长16.5%。
• 每股收益：预计2022年为0.05元，2023年为0.06元，2024年为0.06元。
• 每股股息：预计2022年为0.03元，2023年为0.04元，2024年为0.04元。

资产负债情况

• 总资产：2022年预计为3043.72亿元人民币，2024年预计为3554.49亿元人民币。
• 总负债：2022年预计为1111.01亿元人民币，2024年预计为1528.56亿元人民币。
• 股东权益：2022年预计为1932.71亿元人民币，2024年预计为2025.93亿元人民币。

现金流量情况

• 自由现金流：2022年预计为276.1亿元人民币，2024年预计为370.6亿元人民币。
• 净现金流：2022年预计为-27.71亿元人民币，2024年预计为471.39亿元人民币。

风险提示

• 定价协议调整：公司与运营商重新协商定价合同，可能影响盈利能力。
• 室分及跨行业拓展放缓：若室分业务及跨行业拓展速度减缓，可能影响增长预期。

行业及公司评级

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师付天姿撰写，执业证书编号为S0930517040002，联系方式为021-52523692，邮箱为futz@ebscn.com。分析师声明其分析基于合法合规信息，独立、客观，并对内容负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送，不向公众分发。任何机构和个人不得未经授权翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。