20230430-国盛证券-喜临门-603008.SH-产品_渠道扩张稳健_自主品牌有望恢复增长_3页_542kb

喜临门（603008SH）2023年年报及一季报分析总结

核心经营状况

• 2022年整体经营：营业收入783.9亿元（同比增长9%），归母净利润23.8亿元（同比下降57.5%）。Q4季度业绩显著承压（收入同比下降23.1%，归母净利润-15.1亿元），主要受宏观环境波动影响。
• 2023年Q1业绩反弹：实现营收146.7亿元（同比增长45%），归母净利润6.2亿元（同比增长143%），受益于春节后线下客流恢复、促销节点把握和公司渠道策略调整。

主要业务板块表现

1. 自主品牌零售：

   • 2022年收入509.2亿元（增长7%），Q4受外部环境影响短期承压。
   • 计划2023年优化产品与渠道结构，恢复增长。

2. 自主品牌工程：

   • 2022年收入34.3亿元（下降26.9%），酒店客户减值拖累利润。
   • 2023年重点合作高质量酒店客户，推动酒店寝具业务较快增长。

3. 代工业务：

   • 2022年收入230.7亿元（增长84%），国际客户订单尤为亮眼。
   • 继续深化与宜家、欧派等核心客户的合作关系，预计2023年新增贡献将比较明显。

渠道与产品

• 线下渠道扩张：截至2022年末门店5,273家（较上年底增长778家），主要增长动力来自三线及以下城市“渠道下沉”策略的推进。
• 线上业务高增长：2022年线上收入同比增速达34.6%，电商引流通过套系销售提升规模与复购。

盈利及现金流

• 盈利能力承压：2022年毛利率32.4%（提升0.4个百分点），但2023年Q1净利率受费用增加影响有所下降。
• 费用投入加大：销售、管理、研发费用率分别同比上升并保持较高水平。
• 营运能力提升：主要资产周转天数均同比改善，如应收账款周转天数下降至52天。

财务预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润将逐步恢复，分别为69亿、86亿、106亿元。
• PE 倍数下降：14X（2023E）→11X（2024E）→9X（2025E）。
• 维持买入评级，认为公司长期成长态势良好。

风险提示

• 渠道拓展不及预期、地产复苏缓慢、线下消费恢复乏力。

总结

公司保持稳健产品扩张和渠道下沉策略，短期受损后于2023年Q1强势反弹，未来有望在规模效应下恢复盈利能力。