20250430-山西证券-巴比食品-605338.SH-青露_九江并表驱动门店业务平稳发展_团餐业务拓展有望加速_5页_421kb

巴比食品（605338SH）2025年第一季度业绩总结

公司表现：
2025年第一季度，巴比食品实现营业收入37.0亿元，同比增长44.5%；归母净利润3.71954亿元，同比下降61.3%；扣非归母净利润3.89613亿元，同比增长33.3%。基本每股收益保持0.16元，与去年同期持平。

业务动态：

1. 门店业务并表：

   • 公司于2025年3月完成对南京青露无双90%股权及巴比九江75%股权的收购，涉及品牌门店共计548家（青露无双504家、巴比九江44家）。
   • 收购后门店业务收入占比提升，但特许加盟（+27.5%）、直营（-10.16%）及团餐（+11.75%）三大渠道收入增速分化。

2. 团餐业务拓展：

   • 公司计划通过全国五大中央厨房产能布局构建团餐经销商体系，预计2025年团餐业务增速将显著加快。
   • 大客户及零售业务渠道持续优化，重点强化定制化服务能力与大单品开发。

区域销售情况：

• 华东区收入30.5亿元（同比+45.3%），华南区0.32亿元（+80.7%），华北区0.11亿元（-95.2%），华中区0.21亿元（+80.8%）。
• 华北区收入下滑可能与区域战略调整或市场竞争加剧有关，其他区域表现分化。

盈利能力分析：

• 销售毛利率为25.47%（同比-0.45个百分点），主要受武汉智能制造中心产能爬坡影响。
• 销售净利率为10.04%（同比-1.35个百分点），下滑幅度大于毛利率，因投资收益（-0.56532亿元）及公允价值变动收益（0.11489亿元）同比减少。
• 销售期间费用率10.82%（同比-0.18个百分点），其中销售费用率（4.06%）、管理费用率（7.55%）、财务费用率（-1.57%）、研发费用率（0.78%）均有波动。

投资建议：

• 预计公司2025-2027年营收将分别增长至182.3亿元（+91%）、201.5亿元（+105%）、223.6亿元（+110%），净利润分别为26.8亿元（+91%）、29.3亿元（+105%）、31.5亿元（+110%）。
• 2025年团餐业务增长预期明确，但短期盈利能力承压可能影响投资回报，需关注产能利用率提升及业务结构调整效果。
• 2024年并购整合效应有望释放，叠加团餐扩张动能，公司长期增长潜力仍受看好。

风险提示：

• 华北区域收入大幅下滑可能影响整体业绩表现。
• 投资收益波动及非经常性损益对净利润影响需持续跟踪。
• 产能爬坡过程中成本控制能力面临考验。