20230408-山西证券-巴比食品-605338.SH-团餐业务维持高增态势_全国化拓展稳步进行_5页_428kb

巴比食品（605338.SH）总结

核心内容

巴比食品是一家专注于速冻食品领域的公司，近年来通过“团餐+门店”双轮驱动战略，实现了业务的稳步增长与全国化拓展。公司2022年全年实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；归母净利润2.22亿元，同比减少29.19%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。公司通过持续的产品创新、品牌推广以及产能建设，提升了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 营业收入增长：公司2022年营收增长主要得益于“团餐+门店”双轮驱动战略的推进，特别是团餐业务保持高增长。
• 净利润波动：归母净利润下降主要受东鹏饮料公允价值变动收益减少影响，但扣非净利润增长显著，显示主营业务盈利能力增强。
• 门店业务拓展：截至2022年末，公司门店存量突破4000家，其中华东以外区域门店占比上升至24%。公司推动门店外卖业务发展，华东地区约70%门店开通外卖统管业务。
• 团餐业务增长：公司持续推进团餐大客户业务，华北地区增速高达97%，华南、华中地区产能建设完成后将进一步提升业务规模。
• 产品创新：2022年公司开发40余款新产品，19款上市试销，完成16款产品的迭代优化，产品矩阵逐步完善。
• 品牌建设：公司组建专业品牌推广团队，搭建线上媒体营销矩阵，提升品牌曝光度和美誉度。
• 产能建设：公司推进多个智能制造中心建设，包括南京、东莞、武汉、上海项目，预计2023年第三季度东莞工厂投产，2024年末武汉工厂投产，2025年上海工厂投产，以支持全国化发展。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：增持-A（维持）
• 预测：预计公司2023-2025年营收分别增长33.5%、22.3%、21.4%，净利润分别增长19.0%、19.4%、19.4%。
• EPS预测：2023年EPS为1.06元，2024年为1.26元，2025年为1.51元。
• 估值：以2023年4月7日收盘价30.63元计算，对应PE为28.9倍，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。

风险提示

• 原材料价格波动风险（如猪肉、面粉）
• 行业竞争加剧风险
• 加盟商管理不当影响经营效益和品牌形象
• 销售区域集中风险
• 募投项目收益不及预期风险
• 食品安全相关风险

总结

巴比食品在2022年实现了营业收入的稳步增长，但归母净利润受非经常性损益影响而下降。公司通过门店业务与团餐业务双轮驱动，加快全国化拓展，并持续推动产品创新和品牌建设。未来三年，公司预计营收和净利润将保持稳定增长，估值逐步下降，市场对其前景较为乐观。然而，公司仍需关注原材料价格波动、行业竞争、加盟商管理及食品安全等风险因素。