20210503-天风证券-巴比食品-605338.SH-广告投入提升品牌知名度_产能扩容构建供应链壁垒_7页_1mb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品研发、生产与销售的企业。公司积极应对疫情后市场变化，通过加大广告投入提升品牌知名度，同时通过产能扩容构建供应链壁垒，以增强市场竞争力。2021年一季度，公司实现营业总收入2.53亿元，同比增长131.80%，但归母净利润仅0.14亿元，同比增长3.43%，且基本EPS为0.06元/股，同比下降14.29%。尽管收入端表现强劲，但盈利能力尚未完全恢复，21Q1归母净利率为5.45%，同比下降6.76个百分点。

主要观点

• 收入恢复明显：2021年一季度营收全面恢复，受益于疫情后客流回暖，特别是早餐作为刚需消费，带动行业规模扩大。
• 产品多元化：公司深耕中式面点速冻食品领域，产品种类丰富，工艺先进。同时，开发了“锁鲜装”新品类，瞄准速冻短保市场。
• 渠道拓展：积极拓展医院、学校及企事业单位食堂等团餐渠道，提供定制产品服务，增强客户粘性。
• 产能扩张：建设31441.81平方米智能化厂房，计划2021年5月投产，提升产能、仓储和配送能力，支撑预包装产品销售。
• 财务表现：毛利率有所改善，21Q1为22.69%，同比提升3.48个百分点。期间费用率下降3.14个百分点，主要因销售费用增加（广告投入）和财务费用减少（银行存款增加）。
• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为1.96亿元和2.34亿元，对应PE分别为46X和38X，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在食品安全、行业竞争、加盟商管理及原材料价格波动等风险。

关键信息

财务数据与估值

营收结构

• 分产品：食品类收入占比最高，为89.25%；包装及辅料占6.91%；服务费占3.75%。
• 分地区：华东地区贡献最大，占91.43%；华南占6.54%；华北占1.82%；其他占0.21%。
• 分渠道：特许门店销售占81.22%；直营门店销售占1.64%；团餐渠道销售占15.93%。

成本与费用

• 毛利率：2021年一季度为22.69%，同比提升3.48个百分点，但环比下降。
• 期间费用率：21Q1为14.81%，同比下降3.14个百分点，其中销售费用率上升4.95个百分点，管理费用率下降7.56个百分点，财务费用率下降0.42个百分点，研发费用率下降0.11个百分点。

利润结构

• 归母净利润：2021年一季度为0.14亿元，同比增长3.43%。
• 归母净利率：21Q1为5.45%，同比下降6.76个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计2021-2022年净利润分别为1.96亿元和2.34亿元，对应PE分别为46X和38X。

风险提示

• 食品安全风险：因操作失误或物流问题可能导致食品安全事件，影响公司声誉和业绩。
• 行业竞争风险：速冻食品行业竞争加剧，可能影响利润。
• 加盟商管理风险：加盟商未严格遵守公司管理要求，可能损害品牌形象。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响产品竞争力和利润。

总结

巴比食品凭借其在中式面点速冻食品领域的深耕，已建立起较强的市场地位和品牌效应。2021年一季度，公司营收大幅增长，显示疫后市场回暖带来的积极影响。尽管盈利能力尚未完全恢复，但通过加大广告投入、拓展团餐渠道及产能扩张，公司正积极挖掘增长潜力。未来两年，公司预计实现稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注食品安全、行业竞争、加盟商管理及原材料价格波动等潜在风险。