证券行业月报：一季度业绩高增长，当前具有较高安全边际-20210517-渤海证券-14页_1mb

证券行业月报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的2021年5月17日证券行业月报，由分析师王磊撰写。报告分析了证券行业在2021年一季度的市场表现、主要业务板块运行情况及投资建议，认为当前券商板块具有较高的安全边际，并建议关注龙头券商和受益于居民金融资产配置提升的互联网券商。

主要观点

• 市场表现：
  2021年4月，权益市场和债券市场均有所回暖。上证综指单月上涨0.14%，沪深300单月上涨1.49%，而证券（申万）板块单月下跌0.24%，跑输沪深300指数1.73个百分点。中债总全价指数上涨0.23%。
  券商板块整体估值处于历史低位，截至5月13日，申万证券板块市净率（PB）为1.58倍，位于近十年19.86%分位点，显示当前板块具有较高的安全边际。

• 业务表现：

  • 经纪业务：4月日均股基成交额环比下降7.03%，但日均换手率小幅上升。尽管整体交投活跃度有所下滑，但成交额仍处于近年来较高水平。
  • 投行业务：股权融资规模环比增长32.82%，其中IPO融资增长显著，可转债融资增长达515.43%。债券承销规模也环比增长4.37%。头部券商在股债承销集中度中占据主导地位，预计行业马太效应将进一步强化。
  • 资管业务：集合资管新发规模环比下降17.33%，同比减少59.70%。但随着资管向主动管理转型，管理费率的提高可能弥补规模下降的影响，行业或逐步进入恢复阶段。
  • 信用业务：两融余额保持稳定，仍处于历史高位；股票质押规模持续收缩，市场质押股数占总股本比例降至6.29%。

• 自营业务：
  4月权益市场和债券市场均震荡上涨，创业板指累计上涨12.07%，沪深300上涨1.49%，中债总全价指数上涨0.23%。自营业务是券商主要收入来源，与资本市场表现密切相关。

投资建议

• 行业前景：
  当前资本市场改革持续推进，包括股票发行注册制、机构投资者培育、长期资金引导和退市机制完善，有助于形成高质量、大规模的资本市场，为券商带来新的业务增长点。

• 重点推荐：

  • 龙头券商：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）等综合实力强的券商，具备较强的资本实力、客户资源和业务布局优势，应对市场波动和监管趋紧的能力更强。
  • 互联网券商：东方财富（300059.SZ）受益于居民金融资产配置提升预期，未来增长潜力较大。

风险提示

• 市场波动风险
• 政策推进不及预期，如注册制实施、退市机制改革等政策落地节奏可能影响券商业务发展。

关键数据汇总

结论

券商行业在一季度表现出一定的业绩分化，头部券商仍占据较大市场份额。当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际。随着资本市场改革深化，券商在创新业务和财富管理方面将迎来新的发展机遇。建议投资者关注综合实力强的龙头券商及受益于居民金融资产配置提升的互联网券商。