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一季度业绩高增长，当前具有较高安全边际

核心内容概述

本报告为渤海证券股份有限公司发布的证券行业月报，由分析师王磊撰写，分析了2021年4月证券行业及子行业（多元金融、保险）的市场表现、主要业务板块情况、投资建议以及相关风险提示。报告指出，尽管一季度市场高波动导致券商业绩分化，但整体行业仍实现较高增长，当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际。

主要观点

• 市场表现：
  4月权益和债券市场回暖，上证综指和沪深300指数分别上涨0.14%和1.49%。然而，证券（申万）板块单月下跌0.24%，跑输沪深300指数1.73个百分点。中债总全价指数微涨0.23%。板块内个股涨跌分化明显，东方财富、太平洋、兴业证券涨幅居前，而中泰证券、东吴证券、第一创业跌幅较大。截至5月13日，申万证券板块PB估值为1.58倍，处于近十年19.86%分位点，估值偏低，安全边际较高。

• 行业竞争加剧：
  随着创新业务（如衍生品）的发展及客户财富管理需求的增加，行业竞争将进一步加剧。大型综合型券商凭借资本实力、客户资源和业务布局优势，将更易应对监管趋紧和市场波动，市场份额有望持续提升。

• 投资建议：
  建议关注综合实力领先的龙头券商如中信证券、华泰证券，以及受益于居民金融资产配置提升预期的互联网券商东方财富。

关键信息

1. 市场表现数据

• 上证综指：4月上涨0.14%，收于3446.86点
• 沪深300：4月上涨1.49%，收于5123.49点
• 证券（申万）板块：4月下跌0.24%，收于6186.75点
• 中债总全价指数：4月上涨0.23%，收于126.65点
• 10年期国债收益率：4月收于3.20%，较上月末下行2bp
• 两融余额：16542.53亿元，与上月持平，仍处于历史高位
• 股票质押规模：4683.27亿股，占总股本比例6.29%，较上月末下降6bp

2. 分项业务表现

3. 自营业务

• 4月权益市场波动上涨，创业板指累计上涨12.07%，沪深300上涨1.49%
• 债券市场表现好于预期，中债企业债总全价指数上涨0.23%
• 自营业务是券商第一大收入来源，与资本市场表现高度相关

4. 行业前景

• 资本市场改革持续推进，注册制、机构投资者培育、退市机制等改革对券商业务空间和模式有积极影响
• 头部券商在资本实力、客户资源、综合业务布局等方面更具优势，行业马太效应将增强
• 当前证券Ⅲ（申万）指数估值1.58倍，处于历史低位，具备较高安全边际

投资建议

• 关注龙头券商：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）等综合实力强的券商
• 关注互联网券商：东方财富（300059.SZ）受益于居民金融资产配置提升预期

风险提示

• 市场波动风险
• 政策推进进展不及预期

行业评级

投资评级说明

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