20181014-中国银河-非银金融行业周报_政策环境边际改善_关注龙头股底部配置价值_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年10月14日）

核心内容概览

本报告分析了非银行金融行业在2018年10月8日至10月12日期间的行业动态与市场表现，重点围绕券商和保险板块展开，同时提及多元金融行业。报告指出，尽管行业整体承压，但政策环境有所改善，且部分龙头股具备配置价值。

主要观点与关键信息

1. 券商板块政策环境边际改善

• 政策利好：证监会推出“小额快速”并购重组审核机制，简化流程，提高效率；修订并购重组管理办法，允许补充流动资金与偿还债务；沪伦通推进加快，为券商“走出去”提供机会。
• 行业挑战：受贸易战、宏观经济疲软与市场低迷影响，券商业绩承压，行业集中度提升，呈现“马太效应”。
• 配置建议：在估值较低且基本面较好的情况下，建议关注大型综合券商，推荐中信证券、广发证券、华泰证券。

2. 保险行业保费收入持续改善

• 保费数据：1-8月原保险保费收入27,449.58亿元，同比下降0.74%，但降幅收窄；上市险企保费收入同比增长12.36%。
• 行业转型：强监管环境下，行业回归保障本原，保单销售回暖趋势或将延续，保障类产品发力。
• 投资端改善：美国加息周期推动长债收益率上行，国内长债收益率也有所提升，推动投资收益改善。
• 配置建议：当前板块估值不高，性价比较高，建议长期配置。推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

核心推荐组合表现

• 组合构成：中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、中国太保（每只股票权重20%）。
• 基准对比：组合总回报-21.62%，非银行金融行业指数总回报-26.36%，跑赢基准4.75个百分点。
• 个股表现：
  • 中信证券：周涨幅-8.87%，累计涨幅-18.74%，相对收益率7.62%
  • 广发证券：周涨幅-7.73%，累计涨幅-25.89%，相对收益率0.47%
  • 华泰证券：周涨幅-9.46%，累计涨幅-26.11%，相对收益率0.25%
  • 中国平安：周涨幅-6.76%，累计涨幅-5.97%，相对收益率20.39%
  • 中国太保：周涨幅-4.51%，累计涨幅14.85%，相对收益率15.01%

国内外行业及公司估值情况

国内估值

• 券商板块：截至2018年10月12日，市净率1.11倍，低于全部A股的1.50倍。
• 保险板块：国内保险股市净率普遍在0.80-1.49倍之间，部分个股估值较低。

国际估值

• 美国券商板块：市净率1.71倍，高于国内。
• 全球券商龙头：平均收入同比增速16.93%，净利润同比增速38.44%，估值1.99倍。

风险提示

• 监管风险：监管力度持续收紧，可能对行业造成压力。
• 保费增长风险：保费增长可能低于预期。
• 市场波动风险：市场波动可能对券商业务产生较大影响。

附录信息

1. 市场及行业表现

• 市场整体：上证综指下跌7.60%，深证成指下跌10.03%，沪深300下跌7.80%。
• 行业表现：
  • 券商板块：下跌12.38%
  • 保险板块：下跌6.44%
  • 多元金融板块：下跌12.15%

2. 证券业务指标

• A股成交额：本周14228.07亿元，环比增长29.20%。
• 资管业务：券商集合理财产品发行趋缓，前三季度发行数量下降37.64%，份额下降16.14%。
• 营业部设立：新设营业部数量同比下降48%，光大证券等部分券商逆势布局。
• 资管规模：券商资管业务连续7个月下滑，降至14万亿元。

3. 盈利预测及估值

• 券商估值：部分券商市净率低于1倍，如国金证券（0.95倍）。
• 保险估值：中国平安市净率1.23倍，中国人寿市净率1.08倍。

4. 监管与政策

• 沪伦通监管规定：明确CDR发行审核、跨境转换、持续监管等制度，有利于券商国际化发展。
• 股权质押业务：多数券商未暂停业务，但门槛提高，需警惕集中到期风险。

5. 行业与公司动态

• 证券行业：
  • 天风证券IPO发行，拟募资9.27亿元。
  • 券商ABS承销额增长31%，中信证券、招商证券等占据较大市场份额。
• 保险行业：
  • 前8月原保险保费收入同比下降0.74%，人身险公司负增长情况明显。
  • 万能险保费增长两极分化，部分公司降幅超过50%。
• 多元金融行业：
  • 信托型ABN发行规模增长10.95%，但需警惕发行失败风险。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-66568224, wupingping@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516020001

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