20250316-东吴证券-禾望电气-603063.SH-2024年度报告点评_Q4盈利逆势提升_25年大功率产品有望突破_3页_424kb

禾望电气（603063）2024年度报告总结

核心内容概述

禾望电气在2024年度实现了营收37.33亿元，同比略降0.50%；归母净利润4.41亿元，同比下降12.28%。尽管整体业绩承压，但Q4表现亮眼，营收和归母净利润分别同比增长25.05%和85.86%，超出市场预期。公司通过事业部改革和海外市场拓展，显著提升了盈利能力。2025年及以后的盈利预测被上调，投资评级维持“买入”。

主要观点

• Q4业绩逆势增长：2024年第四季度，禾望电气营收达14.22亿元，同比增长25.05%；归母净利润为1.87亿元，同比增长85.86%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比增长31.98%。Q4表现显著优于全年平均水平，显示公司具备较强的盈利能力。
• 事业部改革成效显著：公司于2024年9月推行事业部制改革，按业绩分配资源，Q4毛利率环比大幅提升，反映出改革对提升运营效率和盈利能力的有效性。
• 海外市场拓展加速：2024年公司海外收入达到2.59亿元，同比增长123%，海外业务占比提升至7%。海外毛利率达54%，同比增长8.7个百分点，显示公司在国际市场的竞争力增强。
• 大功率技术优势明显：公司在5-20MW电源设备领域具备显著技术优势，与海外龙头企业关系密切，有望在AI相关大功率电源设备市场中发挥更大作用。
• 经营性现金流转正：2024年Q4经营性现金流实现转正，达3.12亿元，同比增长456.92%，显示公司现金流管理能力有所改善。

关键信息

财务预测与估值

2025年投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：41.9元（对应2025年32倍PE）
• 估值逻辑：基于公司下游AI大功率电源设备市场的广阔前景及海外市场持续拓展的潜力，上调2025-2027年归母净利润预测，对应PE逐步下降，显示估值合理性。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 市场竞争加剧：新能源行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和利润率。
• 新产品拓展不及预期：大功率产品在AI电源设备领域的应用可能面临技术或市场拓展的不确定性。

总结

禾望电气在2024年面临行业整体下行压力，但通过事业部改革和海外市场拓展，成功提升了盈利能力。Q4业绩表现亮眼，显示出公司具备较强的抗压能力和增长潜力。随着大功率技术优势的进一步释放及AI相关电源设备市场的快速发展，公司未来增长可期。投资评级维持“买入”，目标价为41.9元，对应2025年32倍PE。公司需关注市场竞争加剧及新产品拓展的风险。