20250316-浙商证券-禾望电气-603063.SH-禾望电气2024年报点评报告_新能源及传动业务Q4高增_数据中心电源前景广阔_3页_444kb

禾望电气2024年报点评总结

核心内容概览

禾望电气（603063）在2024年整体业绩表现略显承压，但第四季度实现显著增长，展现出强劲的复苏潜力。公司业务覆盖新能源电控、传动及电源等多个领域，且在多个关键领域取得突破性进展，未来增长前景良好。

业绩表现

• 2024年全年：

  • 营业总收入：37.33亿元，同比减少0.50%
  • 归母净利润：4.41亿元，同比减少12.28%
  • 扣非归母净利润：3.97亿元，同比减少5.76%

• 2024年第四季度：

  • 营业总收入：14.22亿元，同比增长25.05%，环比增长52.88%
  • 归母净利润：1.87亿元，同比增长85.86%，环比增长90.04%
  • 扣非归母净利润：1.34亿元，同比增长31.98%，环比增长34.30%

主要业务板块表现

□ 风光储氢协同并进，盈利维持较高水平

• 新能源电控业务收入28.60亿元，同比下降4.79%，但毛利率提升至33.67%，同比增加1.96个百分点。
• 风电业务：国内市场稳定，海外市场取得突破，实现批量发货。
• 光伏领域：构网型逆变器成功投入批量应用，相关项目总容量达GW级。
• 储能业务：提供具有竞争力的储能系统整体解决方案。
• 氢能领域：在大功率MW级IGBT制氢电源领域取得显著成绩。

□ 传动领域加大布局，实现从国产替代到创新出海的跨越

• 工程传动业务收入5.62亿元，同比增长16.75%，毛利率达44.46%，同比提升0.42个百分点。
• 业务覆盖传统优势领域（如冶金轧钢、石油钻采）及新兴领域（如LNG、船舶海工、分布式能源发电等）。
• 在印尼海洋特钢1450MM热连轧主辅传动项目中，HD2000低压、HD8000中压工程型变频器实现全面应用，标志着国产变频器首次在冶金热连轧整线出口项目中取得重大突破。

□ 电源领域丰富产品系列，数据中心电源及系统创新方案前景广阔

• 公司持续丰富电源产品线，研发大容量、多功能、高精度并/离网测试电源系统。
• 推出高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，聚焦数据中心电源及系统创新方案。
• 完善SVG产品系列，满足新能源及微电网的电网适应性与支撑性需求。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2025-2027年营业收入预计分别为51.21/62.89/75.50亿元，YOY分别为37.2%/22.8%/20.1%，三年CAGR为26.5%。
  • 2025-2027年归母净利润预计分别为6.10/7.42/8.93亿元，YOY分别为38.5%/21.6%/20.4%，三年CAGR为26.5%。
  • 2025-2027年EPS预计分别为1.35/1.64/1.98元/股。

• 估值：

  • 2025-2027年对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源装机量不及预期
• 市场竞争加剧风险

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：-0.50% / 37.17% / 22.80% / 20.06%
• 营业利润增长率：-7.68% / 38.25% / 21.35% / 20.22%
• 归母净利润增长率：-12.28% / 38.50% / 21.56% / 20.38%

获利能力

• 毛利率：37.86% / 36.61% / 36.32% / 36.14%
• 净利率：12.31% / 12.43% / 12.30% / 12.33%
• ROE：10.46% / 12.88% / 13.59% / 14.15%
• ROIC：8.46% / 10.25% / 10.99% / 11.58%

偿债能力

• 资产负债率：44.63% / 46.98% / 47.10% / 46.82%
• 净负债比率：24.19% / 22.67% / 20.92% / 19.42%
• 流动比率：2.35 / 2.14 / 2.12 / 2.15
• 速动比率：2.00 / 1.78 / 1.76 / 1.79

营运能力

• 总资产周转率：0.49 / 0.58 / 0.61 / 0.63
• 应收账款周转率：1.86 / 2.01 / 1.91 / 1.89
• 应付账款周转率：3.17 / 3.69 / 3.49 / 3.46

估值比率

• P/E：35.11 / 25.35 / 20.85 / 17.32
• P/B：3.54 / 3.13 / 2.72 / 2.35
• EV/EBITDA：13.24 / 16.92 / 13.76 / 11.21

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

总结

禾望电气在2024年业绩整体承压，但Q4实现显著增长，显示出业务复苏迹象。公司新能源电控、传动及电源业务表现突出，尤其在风电、光伏、储能及氢能领域取得重要进展。传动业务实现从国产替代到出海的跨越，产品线不断拓展，盈利能力持续增强。公司未来三年营收与净利润预计稳步增长，成长性良好，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注新能源装机量及市场竞争变化等风险因素。