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禾望电气（603063）2024年半年度报告分析总结

公司概况

禾望电气是一家专注于电力设备的企业，尤其在风电变流器领域拥有多年经验，2024年上半年业绩虽受疫情等因素影响，但通过技术创新与平台化布局，在毛利率和研发投入上表现出色，未来发展潜力较大。

经营情况

2024年上半年（简称“24H1”），公司实现营业收入138亿元，同比下降103%；归母净利润15亿元，降幅236%；扣非净亏损扩大，主要是由于短期费用压力。尽管收入大幅下滑，公司毛利率逆市高速增长，销售毛利率达到386%，同比提升52个百分点，净利率虽略有下降但仍保持正向布局。

核心业务表现

1. 新能源电控业务：
   * 收入同比下降幅度最大（-122%），但毛利率提升8个百分点至357%，反映出产品结构优化和成本控制成效。公司凭借其大功率产品成本优势，推动新能源板块整体盈利能力增强。

2. 工程传动业务：
   * 前期收入下滑（-51%）主要受到不同毛利项目交付顺序影响，中期毛利率下降也体现出项目组合结构性波动，但凭借其多家行业客户认可，有望中长期稳定发展。

3. 氢能业务：
   * 公司开发了大功率IGBT制氢电源产品，支持多种并网制氢应用方案，已经在全国多地成功落地，尤其是“风光氢储”一体化解决方案布局下，公司具备较强的行业竞争力。

未来展望与财务预测

分析师预测公司未来三年业绩将实现显著增长，预计24-26年归母净利润同比增速分别为-596%（受前期营收下滑影响）、3099%及3188%，2024年营收预计达402亿元，未来三年CAGR超20%。
分析师维持“买入”评级，给予2024年15倍PE，对应目标价1,605元。

风险提示

• 需关注风电变流器产能爬坡不及预期的可能性。
• 技术研发、产品价格及毛利率波动风险
• 国产化进程中的替代进度是否符合预期
• 氢能业务拓展的不确定性和市场竞争激烈带来的风险
  综上，尽管短期财务表现承压，但公司技术实力和业务布局依然强劲，特别是在风光氢储一体化推进下，具备较强的成长潜力和长期投资价值。