20220428-德邦证券-旺能环境-002034.SZ-垃圾焚烧主业稳步增长_动力电池回收打造第二成长曲线_4页_698kb

旺能环境 (002034.SZ) 投资总结

核心内容概述

旺能环境（002034.SZ）是一家专注于环保工程及服务的公司，当前股价为18.10元，合理估值区间为24.87-31.08元。分析师倪正洋对该公司给予“买入”评级，认为其主营业务稳步增长，同时积极布局锂电池回收业务，具备第二成长曲线潜力。

主要观点

• 主营业务增长强劲：公司垃圾焚烧业务在2021年实现营收29.68亿元，同比增长74.75%；2022年一季度营收6.6亿元，同比增长21.12%。业绩增长主要得益于多个新项目投产，以及餐厨垃圾处理业务的快速增长。
• 餐厨垃圾处理业务快速发展：公司2021年处理餐厨垃圾超54万吨，同比增长170%；去年提取泔水油近1.2万吨，同比增长163%。餐厨业务已成为公司新的增长点。
• 积极并购与海外布局：公司通过并购浙江欣立生态科技有限公司80%股权和华西能源环保电力（昭通）有限公司100%股权，拓展了垃圾处理产能。同时，公司正在积极跟进海外项目，进一步扩大业务版图。
• 碳资产管理与补贴政策利好：公司已启动碳资产相关项目的备案和签发准备，预计CCER重启将为垃圾发电业务带来净利润2.66%-4%的提升，改善现金流状况。
• 锂电池回收布局显著：公司于2022年1月收购立鑫新材料，一期项目试运营成功，月产能负荷达80%以上。预计全年产能将达70%以上，2023年实现全面达产。公司还规划布局磷酸铁锂电池回收产能，规模达6万吨/年，未来市场前景广阔。
• 未来业绩可期：分析师预测公司2022-2024年收入分别为36.08亿元、54.52亿元、68.16亿元，净利润分别为9亿元、11.69亿元、14.04亿元，净利润率持续提升，盈利能力增强。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：18.10元
• 合理区间：24.87-31.08元
• 总股本：429.49百万股
• 流通A股：426.24百万股
• 总市值：7,773.83百万元
• 每股净资产：12.55元

投资建议与估值

• PE估值：2022-2024年PE分别为8.6X、6.6X、5.5X
• 投资评级：买入
• 业绩增长预期：
  • 2022年收入增长21.6%，净利润增长38.9%
  • 2023年收入增长51.1%，净利润增长29.9%
  • 2024年收入增长25.0%，净利润增长20.0%

风险提示

• 项目推进不及预期
• 电价下调风险
• 金属价格波动
• 政策推进不及预期
• 锂电池回收市场发展不及预期

财务分析

收入与利润

• 营业收入：2021年为2,968百万元，预计2022-2024年分别为3,608百万元、5,452百万元、6,816百万元
• 净利润：2021年为648百万元，预计2022-2024年分别为900百万元、1,169百万元、1,404百万元
• 每股收益（EPS）：2021年为1.53元，预计2022-2024年分别为2.10元、2.72元、3.27元

盈利能力

• 毛利率：2021年为36.9%，预计2022-2024年分别为44.1%、35.5%、33.9%
• 净利润率：2021年为21.8%，预计2022-2024年分别为25.0%、21.5%、20.6%
• 净资产收益率（ROE）：2021年为12.0%，预计2022-2024年分别为14.7%、16.0%、16.1%

偿债能力

• 资产负债率：2021年为57.3%，预计2022-2024年分别为62.8%、66.1%、65.0%
• 流动比率：2021年为1.1，预计2022-2024年分别为1.2、1.4、1.5
• 速动比率：2021年为1.0，预计2022-2024年分别为1.2、1.4、1.5
• 现金比率：2021年为0.5，预计2022-2024年分别为0.9、1.2、1.2

经营效率

• 应收账款周转天数：2021年为93.3天，预计2022-2024年分别为80.0天
• 存货周转天数：2021年为3.8天，预计2022-2024年分别为4.0天
• 总资产周转率：2021年为0.2，预计2022-2024年分别为0.2、0.3、0.3
• 固定资产周转率：2021年为0.8，预计2022-2024年分别为0.7、1.1、1.2

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年为1,305百万元，预计2022-2024年分别为3,339百万元、3,953百万元、3,728百万元
• 投资活动现金流：2021年为-1,498百万元，预计2022-2024年分别为-2,571百万元、-1,799百万元、-1,428百万元
• 融资活动现金流：2021年为-564百万元，预计2022-2024年分别为1,332百万元、1,442百万元、122百万元
• 现金净流量：2021年为-758百万元，预计2022-2024年分别为2,101百万元、3,597百万元、2,422百万元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。分析师倪正洋具备证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解，结论不受第三方影响。报告内容仅提供特定客户参考，不考虑个别客户特殊状况。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。