20221030-西南证券-特变电工-600089.SH-硅料_煤炭业务发力_业绩维持高增长_4页_1mb

公司业绩与业务发展总结

核心内容概述

特变电工在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高增长态势。公司通过大力发展硅料和煤炭业务，进一步巩固了其在新能源和传统能源领域的市场地位，同时积极拓展输变电业务，受益于特高压投资的加码。

主要财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为645.4亿元，同比增长65.1%；其中三季度为258.5亿元，同比增长55.4%。
• 归母净利润：2022年前三季度为110.6亿元，同比增长113%；三季度为41.5亿元，同比增长99.1%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度为112.6亿元，同比增长183.5%；三季度为41.9亿元，同比增长107.1%。
• 毛利率/净利率：2022年前三季度分别为37.6%/24.3%，同比上升9.7pp/6.9pp；三季度分别为36.5%/23.8%，环比下降1.4pp/0.4pp。
• 费用率：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.5%/4.4%/0.7%，同比下降0.8pp/1.2pp/0.8pp，费用管控能力优秀。

新能源业务发展

• 订单增长：2022年第三季度，公司与双良硅材料公司签订15万吨多晶硅销售长单，并在展会期间签约23个新能源项目，总金额达670亿元。
• 产能扩张：新疆特变电工若羌县硅基新材料产业链一体化项目开工，将建设若羌一期20万吨/年高纯硅项目及配套源网荷储一体化项目，为市场拓展提供产能保障。

煤炭业务推进

• 项目中标：公司中标“昌吉州准东 2×66 万千瓦火电机组项目”和“巴州地区若羌县 2×35 万千瓦热电联产项目”，保障电力需求及煤炭销售。
• 产能核增：南露天矿及将二矿各核增500万吨/年，提升煤炭市场竞争力。

盈利预测与投资建议

• 未来三年营收预测：2022年800.5亿元，2023年905.6亿元，2024年974.3亿元。
• 归母净利润预测：2022年13151.41亿元，2023年14400.74亿元，2024年14572.76亿元。
• 净利润增速：2022年同比增长81.3%，2023年增速放缓至9.5%，2024年进一步降至1.2%。
• 每股收益：预计2022年为3.39元，2023年为3.72元，2024年为3.76元。
• ROE：预计2022年为25.72%，2023年为22.87%，2024年为19.36%。
• PE/PB：2022年PE为6.11，PB为1.61；预计2024年PE为5.51，PB为1.10。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司输变电业务在国内处于领先地位，有望持续受益于特高压投资。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 多晶硅价格下降超出预期
• 光伏、风电新增装机不及预期
• 汇率波动影响海外业务营收

关键财务指标

股息与现金流

• 股息率：2022年为1.81%，2023年为3.28%，2024年为3.59%。
• 每股经营现金：预计2022年为5.77元，2023年为6.58元，2024年为6.91元。
• 经营活动现金流净额：预计2022年为22369.90亿元，2023年为25483.41亿元，2024年为26775.74亿元。

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于同期指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下