20220908-浙商证券-特变电工-600089.SH-特变电工2022年半年报点评报告_传统主业稳健增长_硅料+煤炭业务量利齐升_3页_782kb
报告摘要
特变电工（600089）2022年半年报点评报告总结
核心内容
特变电工在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润分别同比增长72.19%和122.29%，表现出强劲的盈利能力。公司多晶硅业务和煤炭销售均呈现量利齐升的态势，同时在输变电领域保持龙头地位，并有望受益于新一轮特高压建设。
主要观点
业绩表现
- 2022H1营业收入：387.97亿元，同比增长72.19%
- 2022H1归母净利润：69.05亿元，同比增长122.29%
- 2022Q2营业收入：216.58亿元，同比增长65.62%
- 2022Q2归母净利润：37.84亿元，同比增长283.33%
- 毛利率：38.33%，同比提升13.46个百分点
多晶硅业务
- 多晶硅销量：4.77万吨，同比增长约36%
- 毛利率：56.34%，同比提升27.11个百分点
- 产能建设：内蒙古10万吨高纯多晶硅项目已开始调试，准东20万吨高端电子级多晶硅项目一期已开工
新能源发电业务
- 新增获取光伏、风电项目指标：超过2GW
- 完成并确认收入的装机容量：约1GW
- 新能源BOO电站发电量：26.93亿千瓦时，同比增长68.94%
输变电业务
- 国内市场签约额：169.85亿元，同比增长18.38%
- 参与国家重大项目：包括白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江特高压直流工程及闽粤联网工程
- 技术实力：在超、特高压交直流输变电及大型水电、核电设备研制方面处于世界领先水平
煤炭销售
- 煤炭营业收入：81.32亿元，同比增长14.79%
- 毛利率：47.89%，同比提升14.79个百分点
- 产能：截至2022H1末，核定产能6000万吨/年
- 未来规划：新增500万吨/年产能，预计总产能将达到7000万吨/年
关键信息
盈利预测
- 2022年归母净利润：预计为138.79亿元（上调前为88.22亿元）
- 2023年归母净利润：预计为140.43亿元
- 2024年归母净利润：预计为139.45亿元
- 对应EPS：3.66元/股、3.70元/股、3.68元/股
- 对应PE：6.90倍、6.82倍、6.87倍
投资评级
- 评级：增持（维持）
- 评级依据：公司多晶硅业务持续高景气，输变电业务有望受益新型电力系统建设
风险提示
- 电网投资完成进度不及预期
- 项目建设进度不及预期
财务摘要
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 61,278.37 | 79,490.37 | 89,582.26 | 98,656.71 |
| 归母净利润 | 7,254.80 | 13,879.48 | 14,043.03 | 13,945.19 |
| 每股收益 | 1.91 | 3.66 | 3.70 | 3.68 |
| P/E | 13.20 | 6.90 | 6.82 | 6.87 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 38.97% | 29.72% | 12.70% | 10.13% |
| 营业利润增长率 | 207.13% | 91.34% | 1.18% | -0.70% |
| 归母净利润增长率 | 191.72% | 91.31% | 1.18% | -0.70% |
| 毛利率 | 30.27% | 39.98% | 34.82% | 32.05% |
| 净利率 | 16.01% | 23.62% | 21.21% | 19.12% |
| ROE | 14.01% | 20.92% | 16.47% | 13.39% |
| ROIC | 14.63% | 22.54% | 19.32% | 16.63% |
| 资产负债率 | 54.92% | 49.62% | 47.05% | 44.86% |
| 净负债比率 | 42.18% | 39.71% | 36.97% | 35.30% |
| 流动比率 | 1.38 | 1.67 | 1.87 | 2.06 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.47 | 1.65 | 1.81 |
| 总资产周转率 | 0.52 | 0.57 | 0.54 | 0.51 |
| 应收账款周转率 | 4.85 | 5.27 | 4.65 | 4.32 |
| 应付账款周转率 | 3.41 | 3.41 | 3.56 | 3.45 |
| P/B | 2.17 | 1.65 | 1.33 | 1.11 |
| EV/EBITDA | 6.35 | 4.17 | 3.79 | 3.47 |
投资建议
公司作为输变电行业龙头，具备较强的市场竞争力和技术实力。多晶硅业务的高景气以及煤炭销售的稳定增长为公司提供了良好的盈利支撑，同时在特高压建设中有望进一步受益。因此，上调盈利预测并维持“增持”评级。
其他信息
- 股票收盘价：25.27元
- 总市值：95,793.35亿元
- 总股本：3,790.79百万股
- 分析师：张雷、陈明雨
- 联系方式：zhanglei02@stocke.com.cn、chenmingyu@stocke.com.cn
- 研究助理：尹仕昕
- 资料来源：浙商证券研究所
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