20230925-浙商证券-特变电工-600089.SH-特变电工更新报告_输变电业务维持较快增长_海外业务景气度较高_3页_395kb

特变电工（600089）输变电业务增长与多晶硅挑战分析

特变电工2023年半年报显示，公司输变电业务保持较快增长，受益于电网投资加速和市场开拓。数据显示，2023年上半年变压器、电线电缆和输变电成套工程业务收入分别同比增长25.56%、13.88%和49.13%，毛利率总体稳定，成套工程毛利率提升显著。

多晶硅业务产能大幅上升至行业领先水平，但由于销售价格下降，上半年毛利率下滑明显。同时，煤炭业务实现较高增长，但受成本增加影响，毛利率略有下降。海外业务景气度较高，收入同比增长93.82%，毛利率提升，尤其在高端市场表现突出，出口数据支撑行业龙头地位。

报告下调了对公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为12206亿元、10749亿元和10352亿元，维持“增持”评级。主要风险包括电网投资和项目进度不及预期。

核心结论： 输变电和海外业务是增长驱动因素，多晶硅业务面临价格波动，整体风险可控，建议增持。