20180913-天风证券-物流行业点评_业务量增速25.7_单价环比稳中微升_6页_754kb

物流行业总结（2018年8月）

核心内容

2018年8月，中国快递行业业务量和收入均实现同比增长，但单价整体呈现同比下降趋势。行业业务量为41.0亿件，同比增长25.7%，业务收入为488.6亿元，同比增长20.9%。综合单价为11.9元/票，环比上升0.1元/票，但同比下降0.5元/票。剔除其他收入后，单价为9.11元/票，同比下降0.42元/票。

主要观点

1. 业务量增速与CR8指数

• 8月快递行业业务量增速为25.7%，较7月下降1.7个百分点。
• 按产品类型划分，国际件增速最高（+31.1% YOY），其次为异地件（+26.4% YOY），最后为同城件（+23.0% YOY）。
• 国际件增速较上月下降12.6个百分点，显示其增长动力有所减弱。
• CR8指数为81.4%，较6月略有下降，但自2017年初以来已有明显改善。

2. 单价趋势与区域分化

• 行业综合单价同比下滑0.5元/票，环比微升0.1元/票。
• 剔除其他收入后，单价为9.11元/票，同比下降0.42元/票。
• 国际件单价同比大幅下降超过12元/票，是单价下跌的主要原因。
• 异地件单价为8.25元/票，同比下降0.16元/票，环比上升0.12元/票。
• 同城件单价连续两个月下跌，由6月的8.40元/票降至7月的7.77元/票，跌幅达0.63元/票。
• 区域单价表现分化：
  • 金华（义乌）单价下滑明显，8月当月单票价格下跌1.68元/票，但环比有所修复。
  • 深圳单价下跌0.41元/票。
  • 北上广杭单价较为坚挺，商务件市场支撑较强。

3. 区域增速格局

• 8月快递行业收入增速呈现**西部（+38% YOY）>中部（+24% YOY）>东部（+19% YOY）**的格局。
• 西部收入占比从去年同期的8.2%提升至8.7%，中部收入占比提升0.3个百分点至11.1%。
• 东部地区仍是快递业务的支撑区域，人口密度和商流集中度未变。
• 中西部下沉需求成为行业重要增量，对快递上市企业的边际增长意义重大。

关键信息

• 行业整体表现：业务量和收入均增长，但单价下降。
• 竞争格局：CR8指数稳中有升，行业集中度提升，但竞争尚未完全明朗。
• 区域差异：电商件为主的金华地区单价下滑显著，而商务件市场支撑较强的北上广杭单价相对稳定。
• 投资逻辑：增速仍是估值主导因素，短期投资受增速预期影响较大。
• 重点企业：
  • 顺丰控股在商务件市场地位稳固。
  • 中通在海外网络建设和成本控制方面表现突出。
  • 韵达股份在A股通达系中表现领先。
  • 申通和圆通在近期增速有所修复，值得关注。
• 风险提示：
  • 行业增速低于预期。
  • 行业竞争格局恶化。

投资建议

• 短期关注：估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能迎来好转，同时关注顺丰的投资机会。
• 长期趋势：中西部下沉需求是行业增长的重要驱动力，未来或持续贡献增量。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

附图说明

• 图1：2016.1-2018.8快递行业业务量及其增速
• 图2：2016.1-2018.8快递同城、异地、整体业务量增速对比
• 图3：2018.1-8月快递行业业务量结构
• 图4：2018年8月东中西部快递业务收入增速
• 图5：2014至今快递业CR8指数
• 图6：2015.1-2018.8快递行业综合单价及其分项情况
• 图7：全国10大重点城市年初至今单价水平变化情况（同比去年）
• 图8：全国10大重点城市年初至今单价水平变化情况（环比上月）

分析师信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号S1110516110002，邮箱jiangming@tfzq.com
• 黄盈：分析师，SAC执业证书编号S1110518080007，邮箱huangying1@tfzq.com

报告来源

• 资料来源：国家邮政局、天风证券研究所
• 报告链接：http://www.spb.gov.cn/xw/dtxx_15079/201809/t20180912_1654656.html