20181016-天风证券-物流_业务量增速24.1_金华泉州单价下降_6页_1003kb

物流行业分析总结（2018年9月）

核心内容

2018年9月，中国快递行业整体实现业务量44.76亿件，同比增长24.13%；业务收入完成531.1亿元，同比增长18.52%。行业综合单价为11.86元/票，环比下降0.05元/票，同比下降0.56元/票。整体来看，行业增速有所放缓，但依然保持较高增长，同时价格水平出现分化。

主要观点

1. 业务量增速变化

• 9月快递行业业务量同比增长24.13%，增速较8月下降1.52个百分点。
• 按照产品类型，增速呈现：异地（+25.2% YOY）>国际（+24.1% YOY）>同城（+20.5% YOY）。
• 国际业务增速较上月大幅下降7个百分点，同城业务增速也有所下滑。

2. 单价变化

• 行业综合单价略有下降，但同城件单价出现上涨。
• 国际件单价：60.91元/票，同比下降超过7.87元/票。
• 异地件单价：8元/票，同比下降0.55元/票，环比下降0.25元/票。
• 同城件单价：8.15元/票，同比上涨0.23元/票，环比上涨0.38元/票。

3. 区域单价分化

• 电商发货地（如金华、泉州）单价下滑明显，分别下降1.07元/票和1.96元/票。
• 深圳单价修复，环比上涨0.25元/票。
• 上海与广州单价保持稳定，商务件市场支撑较强。

4. 区域增速格局

• 9月快递行业收入增速呈现：中部（+31% YOY）>西部（+26% YOY）>东部（+16% YOY）。
• 西部收入占比从去年同期的8.3%提升至8.8%，中部收入占比提升0.4个百分点至11.2%。
• 尽管中西部增速提升，但东部地区仍为快递业务的核心支撑区域，因人口密度和商流集中。

关键信息

1. 行业增长态势

• 快递行业整体保持增长，但增速有所放缓，市场进入调整期。
• CR8指数在9月为81.4%，较年初有所改善，但尚未达到稳定状态，行业集中度提升趋势仍在持续。

2. 区域表现

• 中部与西部：成为行业增速的主要贡献区域，尤其是中西部下沉市场潜力较大。
• 东部：虽增速相对较低，但仍是主要业务支撑区域，商务件市场表现强劲。

3. 价格波动原因

• 电商发货地价格波动明显，可能与旺季期间加盟商争夺货源有关。
• 价格波动具有周期性，如金华在旺季后价格有所修复。

4. 投资建议

• 短期关注：估值较低的申通快递与圆通速递可能在下半年有所好转，顺丰控股在商务件市场地位稳固，具备投资机会。
• 中长期逻辑：行业格局尚未完全明朗，集中度提升预期下，增速仍是估值的核心因素。

风险提示

• 行业增速低于预期。
• 行业竞争格局恶化，可能影响企业盈利空间。

分析师信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号 S1110516110002，邮箱 jiangming@tfzq.com
• 黄盈：分析师，SAC执业证书编号 S1110518080007，邮箱 huangying1@tfzq.com

图表与数据来源

• 图1：2016.1-2018.9快递行业业务量及增速
• 图2：2016.1-2018.9快递业务量增速对比
• 图3：2018.9快递业务量结构
• 图4：2018.9快递业务收入结构
• 图5：2014至今快递业CR8指数
• 图6：2015.1-2018.8快递行业综合单价及分项
• 图7：全国10大重点城市单价水平变化（同比）
• 图8：全国10大重点城市单价水平变化（环比）
• 图9：2018.1-9月业务量类型比例
• 图10：2018年9月东中西部快递业务收入增速

资料来源：国家邮政局、天风证券研究所

相关报告

1. 《物流-行业点评：业务量增速 25.7%，单价环比稳中微升》（2018-09-13）
2. 《物流-行业点评：增速稳定，区域单价走势呈现背离》（2018-08-15）
3. 《物流-行业深度研究：物流视角解构美团：外卖英雄的本地江湖梦》（2018-06-21）