20180815-天风证券-物流行业点评_增速稳定_区域单价走势呈现背离_6页_700kb

快递行业2018年7月总结

核心内容

2018年7月，中国快递行业整体表现稳健，业务量和收入均实现同比增长，但综合单价略有下滑，且区域间价格走势出现分化。

主要观点

• 行业增速回升：7月快递行业业务量达40.8亿件，同比增长27.3%；业务收入完成481.6亿元，同比增长23%。业务量增速较6月提升3个百分点，显示出行业复苏态势。
• 产品结构差异明显：业务量增长主要由国际件（+43.7% YOY）带动，异地件（+28.0% YOY）和同城件（+23.7% YOY）增速相对较低。
• CR8指数稳定：7月CR8指数为81.5%，与上月持平，表明行业集中度在持续提升，但尚未完全固化。
• 综合单价微跌：行业综合单价为11.8元/票，环比下降0.2元/票，同比下滑0.4元/票，主要受国际件单价大幅下降影响。
• 区域价格分化显著：
  • 金华（义乌）：以电商件为主，单价下滑1.64元/票，竞争格局加剧。
  • 深圳：单价下跌0.76元/票，部分产业外迁导致需求变化。
  • 北京、上海、杭州：单价保持稳定，商务件市场支撑较强。
• 区域收入增速格局：7月收入增速中部地区（+26% YOY）>东部地区（+23% YOY）>西部地区（+21% YOY），西部收入占比提升至8.6%，中西部下沉需求成为行业新增长点。
• 投资建议：行业格局尚未明确，集中度提升预期下，增速是估值核心。短期关注增速预期波动，建议关注估值较低的申通快递与圆通速递，以及顺丰控股的商务件优势。

关键信息

业务量与收入数据

• 7月业务量：40.8亿件，同比增长27.3%。
• 7月业务收入：481.6亿元，同比增长23%。
• 7月综合单价：11.8元/票，环比下降0.2元/票，同比下降0.4元/票。

产品类型增长对比

• 国际件：同比增长43.7%。
• 异地件：同比增长28.0%。
• 同城件：同比增长23.7%。

区域单价变化

• 金华（义乌）：单价下降1.64元/票，电商竞争激烈。
• 深圳：单价下降0.76元/票，产业外迁影响需求。
• 北上杭：单价稳定，商务件市场支撑强。

区域收入增速

• 中部地区：收入增速26% YOY，占比提升至11.1%。
• 东部地区：收入增速23% YOY，仍是主要支撑区域。
• 西部地区：收入增速21% YOY，占比提升至8.6%。

投资逻辑

• 行业集中度提升：CR8指数持续上升，显示行业整合趋势。
• 增速主导估值：在行业格局未定的情况下，增速是估值的核心因素。
• 重点企业表现：
  • 顺丰控股：在商务件市场地位稳固。
  • 中通：海外布局与成本控制表现突出。
  • 韵达股份：在A股通达系中表现领先。
  • 申通与圆通：增速修复，建议关注其下半年表现。

风险提示

• 行业增速低于预期：可能影响企业盈利。
• 竞争格局恶化：可能导致价格战，压缩利润空间。

图表说明

• 图1-图4：展示2016年1月至2018年7月快递业务量、增速及CR8指数走势。
• 图5：2014年至2018年7月CR8指数变化趋势。
• 图6-图7：2015年1月至2018年7月综合单价及重点城市单价变化。
• 图8-图9：2018年1月至7月业务量结构及区域收入增速对比。

总结

2018年7月，快递行业整体保持增长态势，但综合单价小幅下滑，且区域间价格走势出现明显分化。国际件增长强劲，成为主要驱动力，而同城与异地件增速相对平缓。CR8指数稳定在81.5%，表明行业集中度持续提升。区域层面，中西部地区成为重要增量，但东部地区仍是核心支撑。投资建议关注增速修复及估值较低的企业，如申通快递与圆通速递，同时重视顺丰控股在商务件市场的优势。风险提示包括行业增速不及预期及竞争格局恶化。