20250504-国金证券-量化信用策略_超额收益来自哪个策略__11页

本周固定收益策略组合收益整体回升，利率风格组合表现优于信用风格组合。利率风格组合中，二级超长型（0.38%）和产业超长型（0.36%）策略收益领先；信用风格组合中，存单重仓策略周度收益均值升至0.17%（环比+235bp），城投重仓策略收益均值达0.21%（哑铃型策略小幅领先），二级资本债重仓策略收益均值升至0.27%（二级债久期和混合哑铃型策略单周收益超0.3%）。超长债重仓策略修复明显，与利率风格组合表现持平，二级超长型策略绝对收益高于非金信用超长型策略。

收益来源呈现结构性变化，票息收益环比回升，资本利得成为主要贡献。信用风格组合票息贡献占比9%-26%，二级债久期和混合哑铃型策略票息贡献降至15%以下，但通过价差获取显著收益。利率风格组合收益中，城投久期、哑铃型策略票息收益突破0.04%，二级资本债子弹型策略票息收益不足0.038%。

近四周超额收益数据显示，金融债久期策略表现突出，券商债久期（+15bp）、二级资本债久期（+56bp）、子弹型策略（+54bp）超额收益居前。二永债久期策略扭转前期弱势，本周超额收益显著。相比之下，城投债久期策略累计超额仍为负。短端策略超额收益不佳，城投短端下沉策略降至-0.4bp，不及存单策略。中长端策略中，二级资本债久期（+88bp）、永续债久期（+113bp）超额收益超100bp，其余策略超额幅度不足5bp。超长端策略整体回归4月初水平，二级超长型策略超额收益达1月中旬以来最高点。

风险提示包括模拟组合配置方法可能失真，实际产品配置复杂度更高且会随市场变化调整策略；收益测算基于收益率曲线假设，存在票息和资本利得的简化误差。报告强调需谨慎参考测算数据，且不承诺投资收益。