20250622-国金证券-量化信用策略_抹平收益凸点的策略_11页_1mb

一、组合策略收益跟踪

1. 周度收益表现

• 利率风格组合：本周收益分化，城投超长型（0.2%）、二级超长型（0.15%）收益靠前。
• 信用风格组合：城投超长型（0.59%）、二级超长型（0.37%）居前；超长债策略周度收益升至0.38%，优于对应利率风格。
• 重仓券种：信用债重仓策略收益普遍高于利率债。信用风格存单重仓组合收益下跌0.7bp，城投重仓组合均值降至0.15%；城投哑铃型表现最佳，周度收益升高，一季度至二季度累计收益分别为-0.12%、1.85%；二级资本债和超长债策略收益亦有所提升。

2. 组合收益来源

• 票息变化：整体票息收益下行，波动回升，信用风格票息贡献率10%-40%，久期越长贡献率越低。
• 策略对比：超长债策略表现优异，而短端及部分中长端策略收益承压。

二、信用策略超额收益分析

1. 策略表现对比

• 近四周超额收益：久期策略（哑铃型、券商债久期）累计超额收益领先；超长策略超额大幅下滑（如产业超长型至-26bp）。
• 期限结构：
  • 短端策略：表现趋弱，收益偏离基准0-1bp。
  • 超长端策略：超额收益被压缩，基准组合走强。
  • 中长端哑铃型：超额收益显著提升，达年内高点。

2. 金融债组合表现

• 商金债、二级资本债等金融债组合超额收益有限，缺乏进攻性。

三、风险提示

• 模拟组合失真：实际配置复杂，方法简化可能失真。
• 测算误差：收益基于简化假设，需谨慎参考。

关键结论

• 信用风格超长端策略表现突出，但需警惕票息下行风险。
• 久期策略优势显著，哑铃型策略兼具攻守。
• 超长端策略超额收益承压，市场基准走势强化。