> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组策略分析总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、查晓薇撰写，主要分析了近期模拟组合的收益表现与信用策略的超额收益情况，评估了不同策略在利率与信用风格下的表现，并提示了相关风险。 --- ## 一、组合策略收益跟踪 ### 1. 周度收益表现 - **利率风格组合**：本周产业超长型、城投超长型策略收益靠前，分别为 $0.18\%$ 和 $0.17\%$。 - **信用风格组合**：本周产业超长型、城投超长型策略表现突出，分别达到 $0.45\%$ 和 $0.38\%$。 - **重仓券种表现**： - **存单重仓组合**：收益均值上行16.1bp至 $0.14\%$。 - **城投重仓组合**：平均收益回升25.6bp至 $0.2\%$，其中哑铃型策略收益达 $0.27\%$。 - **二级资本债重仓组合**：收益均值上涨近30bp。 - **超长债重仓策略**：收益均值上行53.3bp，城投、产业超长型策略收益分别高达 $0.38\%$、$0.45\%$。 - **混合哑铃型组合**：未能跑赢其余策略，子弹型与久期组合收益均在 $0.21\%$ 左右。 ### 2. 收益来源分析 - **票息收益**：信用风格组合票息空间有限，多数策略年化收益接近去年9月最低点，仅二级超长型、产业超长型策略仍有收益空间。 - **资本利得**：贡献了 $80\%$ 以上的收益，票息收益占比集中在 $10\% -25\%$ 之间。 - **整体表现**：多数信用风格组合收益高于基准，但部分策略如永续债久期策略表现不佳。 --- ## 二、信用策略超额收益跟踪 ### 1. 超额收益情况 - **城投哑铃型策略**：超额收益及波动双升，累计超额达10.6bp。 - **券商债久期组合**：连续四周跑赢基准，累计超额达16.7bp。 - **二级债久期组合**：累计超额达7.7bp。 - **银行次级债重仓组合**：累计收益落后于城投债组合。 - **二永债久期策略**：年后超额收益萎缩，近期表现低迷。 ### 2. 策略期限表现 - **短端策略**：存单策略、城投短端下沉策略收益不及基准。 - **中长端策略**：多数策略超额收益为正，尤其是城投哑铃型策略表现优异。 - **超长端策略**： - 城投超长型策略连续五周超越基准。 - 产业超长型策略超额收益达10bp。 - 二级超长型策略超额为-14.7bp，表现较差。 --- ## 三、关键信息总结 - **收益趋势**：模拟组合收益整体上升，信用风格组合表现优于利率风格组合。 - **策略表现**： - **信用风格**：产业超长型、城投超长型策略收益领先。 - **利率风格**：部分策略如超长债表现较弱。 - **收益结构**：信用风格组合收益主要依赖资本利得，票息收益空间有限。 - **风险提示**： - 模拟组合配置方法可能存在失真。 - 收益测算方法存在假设和简化，数据需谨慎参考。 --- ## 四、附录与图表说明 - **图表1-7**：展示了不同风格组合的年度累计收益及周度表现。 - **图表8-9**：显示了城投债与二级资本债重仓策略的票息收益情况。 - **图表10-14**：对比了不同策略的超额收益表现，突出了城投哑铃型、券商债久期等策略的优势。 - **图表15**：提供了模拟组合的详细配置方法，包括利率与信用部分的配比。 --- ## 五、风险提示 1. **模拟组合配置失真**：实际产品配置可能更复杂，策略会随市场变化调整。 2. **收益测算误差**：基于收益率曲线估算，存在简化和假设，需谨慎参考。 --- ## 六、免责声明 本报告为国金证券固定收益组研究成果，仅供内部参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和研究人员分析，可能存在与市场实际不一致的情况，使用需谨慎，不承担相关法律责任。 --- ## 七、联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。