20211028-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-2021Q3点评_浙石化一期盈利良好_二期有望贡献增量_3页_711kb
报告摘要
荣盛石化（002493）2021Q3点评总结
核心内容概述
荣盛石化在2021年前三季度表现强劲，归母净利润达到101.2亿元，同比增长79%；Q3单季度归母净利润为35.6亿元，同比增长45%。公司经营活动现金流显著增长至336亿元，同比增长806%。这主要得益于浙石化一期项目投产后效益释放良好，以及炼化业务在高煤价背景下盈利提升。
主要观点
1. 浙石化二期投产预期
- 项目进展：截至2021年三季度末，公司在建工程金额为1167亿元，显示浙石化二期尚未转固。
- 进口配额：公司于10月25日公告获得2021年原油非国营贸易进口允许量1200万吨，为二期转固提供支撑。
- 盈利贡献：预计浙石化二期将在2021年第四季度转固，从而为公司带来新的利润增长点。
2. 炼化业务盈利支撑
- 少油多化策略：公司以“少油多化”为特征，专注于高附加值化工产品。
- 成本因素：受益于煤炭和甲醇价格大涨，聚乙烯、乙二醇在三季度呈现上涨趋势。
- 盈利预期：预计Q4在高煤价支撑下，聚烯烃和乙二醇盈利仍有支撑。
3. 二期新增产品
- 浙石化二期在一期基础上新增了EVA/LDPE、己烯-1等高附加值产品，进一步提升盈利能力。
关键信息
财务数据和估值
| 财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 82,499.88 | 107,264.99 | 179,132.54 | 232,872.30 | 256,159.53 |
| EBITDA（百万元） | 6,738.21 | 25,425.56 | 45,500.09 | 55,955.57 | 62,362.38 |
| 净利润（百万元） | 2,206.88 | 7,308.59 | 16,040.60 | 20,154.86 | 22,682.33 |
| EPS（元/股） | 0.22 | 0.72 | 1.58 | 1.99 | 2.24 |
| 市盈率（P/E） | 85.80 | 25.91 | 11.80 | 9.39 | 8.35 |
| 市净率（P/B） | 8.40 | 5.12 | 3.66 | 2.84 | 2.25 |
| 市销率（P/S） | 2.30 | 1.77 | 1.06 | 0.81 | 0.74 |
| EV/EBITDA | 26.53 | 12.96 | 6.77 | 5.04 | 3.96 |
盈利预测和估值调整
- 业绩上调：考虑到浙石化一期盈利高于预期，以及浙石化二期Q4有望转固，公司业绩预测上调至160/202/227亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 炼化盈利下滑风险
- 浙石化二期投产慢于预期的风险
- 聚酯产品盈利大幅下滑的风险
其他报表科目分析
营业税金及附加
- Q1-3达到60亿元，去年同期为18亿元，主要因子公司浙石化消费税增加。
研发费用
- Q1-3研发费用为28亿元，同比增长104%，主要因子公司浙石化研发投入增加。
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
基本数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 10,125.53 |
| 流通A股股本（百万股） | 9,498.28 |
| A股总市值（百万元） | 183,170.75 |
| 流通A股市值（百万元） | 171,823.91 |
| 每股净资产（元） | 4.55 |
| 资产负债率（%） | 71.32 |
| 一年内最高/最低（元） | 46.88/15.70 |
股价走势
- 图像显示了公司股价走势，但未提供具体数据。
相关报告
- 《荣盛石化-半年报点评：2021H1点评：炼化盈利超预期，下半年期待二期贡献》
- 《荣盛石化-年报点评报告:2020年报点评：炼化增量持续释放，Q1预告超预期》
- 《荣盛石化-季报点评：浙石化带动业绩增长，二期项目即将试车》
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