20210427-中泰证券-荣盛石化-002493.SZ-Q1业绩环比大增_浙石化二期临近达产_3页_486kb

荣盛石化（002493.SZ）投资分析总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）是一家以化工为主营业务的上市公司，分析师谢楠对其进行了买入评级的维持。当前市场价格为28.60元，市值约为1931亿元，流通市值1795亿元。分析师认为，公司具备规模优势、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等特点，盈利能力强。

主要观点

一季度业绩表现强劲

• 公司2021年一季度实现营业收入345.81亿元，同比增长64.26%。
• 归母净利润26.22亿元，同比增长113.86%，环比增长58.25%。
• 扣非后归母净利润24.58亿元，同比增长116.51%。

业绩增长原因

• 原油价格上涨，推动炼化业务盈利提升。
• 部分化工产品价差扩大，尤其是PX和乙烯价差显著提升。
• 浙石化一期项目稳定运行，二期项目部分装置已投产，整体有望在2021年上半年完成投产，进入业绩释放期。

中金石化盈利改善

• 中金石化于2021年1月下旬完成检修，PX价差环比提升50美元/吨，推动其经营情况好转。
• 2020年中金石化完成20万吨间二甲苯产能建设，同时中标浙石化4000万吨/年炼化一体化项目海底管道施工工程，有望实现物料共享，提升协同效应。

涤纶长丝行业景气度提升

• 2021年一季度涤纶长丝POY价差扩张至1430元/吨，盈利能力提升。
• 受疫情影响，2020年长丝行业需求低迷，POY价差仅为1069元/吨。

关键信息

盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为117.41亿元、145.15亿元和153.97亿元。
• 对应PE分别为16.4倍、13.3倍和12.5倍，估值处于合理区间。

估值与财务指标

• 2021年一季度市盈率（PE）为16.44倍，市净率（PB）为4.06倍。
• PEG为0.13倍，显示公司估值相对合理。
• 净利润率稳步提升，从2019年的2.7%增长至2021年的5.7%。

财务模型预测

• 营业收入增速显著，2021年预计增长91.25%。
• 毛利占比稳定在19.7%左右，EBIT占比提升，盈利能力增强。
• 现金流状况改善，2021年预计经营活动现金净流为47,568百万元，投资活动现金净流为-4,482百万元，筹资活动现金净流为-12,694百万元。

资产负债情况

• 流动资产占比从2020年的21.6%提升至2021年的44.0%，显示公司资产结构优化。
• 负债率从2020年的71.07%上升至2021年的72.94%，但仍处于可控范围内。
• 净资产收益率（ROE）从19.77%提升至24.67%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 油价大幅波动可能影响公司盈利。
• 产能过剩可能导致盈利下行。
• 浙石化二期项目建设进度不及预期可能影响业绩释放。

投资评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。

附录摘要

• 损益表：净利润显著增长，2021年预计达22,152百万元，主要得益于炼化业务和化工品价差扩大。
• 现金流量表：经营活动现金流改善，投资活动现金流为负，显示公司正在加大资本支出。
• 资产负债表：资产规模扩大，负债率有所上升，但公司仍保持较强的偿债能力。
• 比率分析：净资产收益率提升，总资产收益率和投入资本收益率增长显著，显示公司运营效率和资本使用效率提高。

总结

荣盛石化凭借其在炼化和化工领域的规模优势与合理的产品结构，以及浙石化二期项目的稳步推进，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。分析师认为，公司未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。然而，投资者需关注油价波动、产能过剩及项目建设进度等风险因素。