20210816-国信证券-荣盛石化-002493.SZ-2021年中报点评_浙石化一期业绩超预期_二期投产在即_5页_916kb

荣盛石化（002493）2021年中报点评总结

核心内容概述

荣盛石化在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长67.88%和104.69%，其中第二季度环比增长分别达44.11%和50.47%。业绩增长主要得益于子公司浙石化一期的产能释放以及下游化工品盈利恢复。同时，公司正在推进浙石化二期的投产，预计将在下半年进一步提升业绩规模。公司还积极布局新材料领域，如光伏级EVA和中高端薄膜产品，未来有望向平台型材料公司转型。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司业绩大幅增长，其中浙石化一期贡献显著，净利润达113.34亿元，同比增长153%。
• 二期投产在即：浙石化二期部分装置已进入试运行阶段，预计下半年投产，届时公司业绩有望翻番。
• 化纤板块复苏：聚酯产业链整体回暖，涤纶长丝利润显著提升，毛利同比增长107%，毛利率提升2.45个百分点。
• PTA与PX表现分化：PTA利润微利，但PX价格和利润均有改善。
• 新材料布局：公司正积极拓展下游新材料业务，未来将依托原材料优势向高附加值精细化工品延伸。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为139/174/205亿元，摊薄EPS分别为2.06/2.58/3.04元/股，对应PE分别为9.7/7.7/6.6倍。
• 财务指标改善：毛利率、EBIT Margin、ROE等关键指标均呈现提升趋势，资产负债率逐步下降，企业自由现金流和权益自由现金流显著改善。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利潜力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：10,126/9,498百万股
• 总市值/流通：187,930/176,288百万元
• 上证综指/深圳成指：3,525/14,902
• 12个月最高/最低价：46.88/15.70元

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）	市净率（PB）	EV/EBITDA
2019	82,500	2,207	0.35	25.5	3.7	46.5
2020	107,265	7,309	1.08	18.5	3.65	13.1
2021E	189,366	13,901	2.06	9.7	2.65	6.4
2022E	236,499	17,415	2.58	7.7	1.98	4.8
2023E	271,169	20,540	3.04	6.6	1.52	4.2

关键财务与估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.08	2.06	2.58	3.04
每股净资产	5.48	7.54	10.12	13.16
ROE	20%	27%	26%	23%
毛利率	20%	26%	26%	26%
EBIT Margin	17%	20%	20%	20%
EBITDA Margin	22%	26%	26%	25%
资产负债率	85%	81%	75%	70%
P/E	18.5	9.7	7.7	6.6
P/B	3.7	2.7	2.0	1.5
EV/EBITDA	13.1	6.4	4.8	4.2

风险提示

• 浙石化二期投产进度不达预期
• 大宗品价格下滑风险

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

分析师承诺

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附注

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