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公司前三季度业绩高增长，二期投产在即

核心内容概览

公司2021年前三季度业绩实现显著增长，营收和净利润均同比增长超60%。公司公告显示，其营收达到1293.57亿元，同比增长66.66%；归母净利润达到101.22亿元，同比增长79.08%；扣非后归母净利润为93.06亿元，同比增长70.16%。同时，毛利率和净利率均有所提升，分别为27.28%和14.48%。公司研发投入同比增长141.6%，为产业链延伸奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度业绩增长超出预期，主要受益于油价上涨带来的产品价格提升。
• Q3环比略有下滑：虽然Q3营收和利润均实现同比增长，但环比略有下滑，主要由于聚酯价差收缩。
• 二期项目稳步推进：公司已获得1200万吨原油进口配额，保障二期项目顺利投产，预计2021年底前全面投产。
• 成长空间广阔：二期项目以多产化工品为核心，附加值更高，整体效益有望超越一期。公司正在积极布局新能源新材料领域，包括光伏级EVA/LDPE、功能性聚酯薄膜（BOPET）等项目。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，预计2021-2023年收入分别为1777.74亿元、2238.3亿元、2642.12亿元，归母净利润分别为133.22亿元、178.14亿元、208.23亿元，对应PE分别为14.21倍、10.63倍和9.09倍。

关键信息

产品价格走势

• 化工板块：PX、纯苯、PTA、丁二烯、乙二醇、甲基丙烯酸甲酯等产品价格同比均有显著上涨，其中纯苯涨幅最大（136.2%）。
• 聚酯板块：FDY、POY、DTY等产品价格同比上涨，但环比涨幅有限。
• 成品油板块：汽油和柴油价格同比上涨，但苯乙烯价格环比下降6.4%。

原油进口配额

• 浙石化已累计获得3200万吨原油进口配额，保障二期项目顺利推进。
• 第二批至第四批原油配额分别于2021年6月23日、8月12日和10月25日获得，其中第四批为1200万吨。

二期项目亮点

• 二期项目于2020年11月1日投入运行，预计2021年底前全面投产。
• 二期项目更侧重于多产化工品，附加值更高，整体效益或超一期。

市场与行业前景

• 公司积极布局新能源新材料领域，如20万吨碳酸二甲酯已投产，未来还将建设30万吨/年光伏级EVA/LDPE装置和5万吨/年已烯-1装置。
• 持股70%的浙江永盛科技扩建功能性聚酯薄膜（BOPET）项目，薄膜或可应用于锂电池。

财务预测

• 收入预测：2021-2023年收入分别为1777.74亿元、2238.3亿元、2642.12亿元。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为133.22亿元、178.14亿元、208.23亿元。
• 估值指标：对应PE分别为14.21倍、10.63倍和9.09倍，估值持续下降，反映市场对其成长性的认可。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 原油价格大幅波动
• 产品价格大幅下跌
• 市场需求不及预期

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师与研究助理简介

• 分析师：刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，具有5年化工卖方研究经验，2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名。
• 联系人：王鹏，天津大学化工硕士、应用化学学士，4年能源化工央企工作经历，多次担任项目投资评估及市场研究负责人。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告分析结论独立、客观，不受任何第三方影响。
• 报告内容不得私自转载或分发，需获得华安证券研究所书面授权。

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