20220328-国信证券-金龙鱼-300999.SZ-2021年净利阶段性承压_央厨等多元化业务稳步发展_7页_1mb

金龙鱼 (300999. SZ) 总结

核心内容

金龙鱼（300999. SZ）在2021年实现了营收的稳定增长，但净利润受到原材料价格上涨及消费疲软的影响出现阶段性承压。公司通过多元化业务发展和成本控制优势，持续增强市场竞争力。

主要观点

• 营收增长：2021年公司实现营收2262.25亿元，同比增长16.1%；预计2022-2024年营收将持续增长，分别为2832.51亿元、3060.14亿元和3352.98亿元。
• 净利润承压：2021年归母净利润为41.32亿元，同比减少31.15%；预计2022-2024年归母净利润将逐步回升，分别为48.84亿元、58.90亿元和66.99亿元。
• 毛利率下滑：2021年毛利率为8.18%，同比下降34%；但期间费用率明显改善，同比下降15.4个百分点，主要得益于成本控制优势。
• 多元化业务发展：公司持续推进厨房食品业务，包括米、面、调味品、央厨等，业务规模稳步扩张。通过推出高端产品如“朴食有机”食用油礼盒、稻谷鲜生系列新品及地方特色产品如金饺子雪花饺子粉、山西牛肉刀削面等，进一步拓展市场。
• 中央厨房项目：公司加快中央厨房项目的建设，杭州、重庆、廊坊、西安等地的项目将在2022年陆续投产，有助于提升集约化和规模化优势，推动公司向中餐工业化生态链平台发展。
• 投资建议：公司作为管理层优秀的优质成长标的，具备“强品牌+多渠道+低成本”的优势，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

主要业务发展

• 厨房食品业务：2021年营收增速达17.14%，整体规模稳步扩张，推出高端产品和地方特色产品，获得良好市场反馈。
• 中央厨房项目：多个项目正在建设中，预计2022年开始陆续投产，将有助于整合产品及渠道资源，提升协同效应。

成本控制与效率提升

• 在原材料价格高涨的背景下，公司通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济，有效控制成本。
• 销售费用率显著下降，管理费用率有所上升，财务费用率大幅增加，整体期间费用率下降。

风险提示

• 天气异常及疫病可能对饲料行业造成阶段性波动风险。

结论

金龙鱼在2021年面临净利润承压，但通过多元化业务发展和成本控制，展现出强劲的成长潜力。公司作为厨房食品龙头，未来有望在中央厨房等新领域实现突破，长期发展值得期待。