20250323-中国银河-金龙鱼-300999.SZ-厨房食品销量稳增_Q4公司业绩改善显著_4页_1mb

金龙鱼2024年年度报告及Q4业绩总结

核心内容

金龙鱼（股票代码：300999.SZ）于2025年3月23日发布2024年年度报告，整体业绩表现呈现一定压力，但第四季度显著改善。2024年公司营收为2388.66亿元，同比下滑5.03%；归母净利润为25.02亿元，同比下滑12.14%；扣非后归母净利润为9.72亿元，同比下滑26.42%。然而，2024年第四季度公司营收同比增长0.65%，归母净利润增长49%，扣非后归母净利润增长78.02%，显示出业绩改善的积极趋势。

主要观点

1. 厨房食品业务表现

• 销量增长：2024年厨房食品销量同比增长3.65%，达到2406.6万吨。
• 收入略降：厨房食品业务收入为1454.23亿元，同比下滑1.51%。
• 单价下降：单价为6043元/吨，同比下降4.97%。
• 毛利率提升：毛利率为6.92%，同比提升0.51个百分点。
• 渠道表现：
  • 零售渠道：受消费预期及竞争加剧影响，利润表现不佳。
  • 餐饮和食品工业：销量和利润同比增长，成为增长亮点。
• 销售模式：
  • 经销收入占比为50.75%，同比提升1.25个百分点。
  • 直销收入占比为49.25%，毛利率同比提升0.72个百分点。
• 经销商网络：2024年公司经销商数量达到9440家，同比增长8.23%，其中南部和北部地区增长显著。

2. 饲料原料及油脂科技业务

• 收入与销量：2024年饲料原料及油脂科技业务收入为916.39亿元，同比下滑10.37%；销量为2964.8万吨，同比增长10.32%。
• 单价下降：单价为3091元/吨，同比下降18.76%。
• 毛利率提升：毛利率为2.42%，同比提升0.23个百分点。
• 行业前景：
  • 下游畜禽养殖量保持高位，利好饲料原材料销量。
  • 原材料价格震荡回升，有助于改善业务量价走势。
  • 国家可持续发展战略推动油脂科技行业长期发展。

3. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.52元、0.62元、0.81元。
• 估值指标：
  • 2025年PE为61倍，2026年PE为51倍，2027年PE为39倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司品牌矩阵完善、渠道网络全面、产品线丰富，叠加“大力提振消费”政策及定制化趋势，业绩有转好预期。

关键信息

财务指标

业务表现

营销与渠道

• 经销收入占比为50.75%，同比增长1.25个百分点。
• 直销收入占比为49.25%，毛利率同比提升0.72个百分点。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 消费复苏不及预期
• 食品安全风险
• 政策变化风险

未来展望

• 公司持续推进央厨生态产业链建设，建立综合性食品生产园区，发挥规模优势，有望成为新的增长点。
• 长期来看，公司新项目投资较多，有助于巩固发展潜力。
• 随着消费政策的推动及公司对品牌化、定制化趋势的把握，业绩有望进一步好转。

总结

尽管2024年公司整体业绩受到产品价格下跌及行业竞争的影响，但第四季度实现显著增长，显示出业绩改善的迹象。厨房食品销量稳步增长，毛利率提升，而饲料原料及油脂科技业务在销量增长和原材料价格回升的推动下，毛利率也有小幅提升。公司具备完善的品牌矩阵和广泛的渠道网络，且持续推进央厨生态产业链建设，长期发展潜力较大。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望好转。