20220808-国信证券-金龙鱼-300999.SZ-2022H1盈利承压_Q2起成本压力边际改善_7页_712kb

金龙鱼 (300999.SZ) 总结

核心内容

金龙鱼在2022年上半年实现营收1194.83亿元，同比增长15.74%，但归母净利润同比下降33.47%至19.76亿元。其中，2022年第二季度营收同比增长20.71%至629.74亿元，归母净利润同比增长32.97%至18.62亿元，显示盈利情况在Q2开始边际改善。

主要观点

• 盈利改善：尽管上半年净利润承压，但Q2盈利显著回升，归母净利润同比增长33.00%，表明公司已开始有效应对原材料价格上涨带来的成本压力。
• 成本压力缓解：随着大宗商品价格从高位回落，公司衍生金融工具实现正收益，投资收益同比增加46.96%，公允价值变动收益有所改善，有助于缓解成本压力。
• 业务拓展：公司在厨房食品、饲料原料及油脂科技等主要业务上均实现稳定增长，其中厨房食品同比增长15.41%。此外，公司在调味品、酵母、日化用品、植物肉及中央厨房等领域持续拓展，显示出多元化发展战略的成效。
• 品牌与渠道优势：公司品牌及渠道优势稳固，现代渠道市场份额在小包装食用植物油、包装面粉、包装米等产品中均排名第一，增强了市场竞争力。
• 规模经济优势：通过建立71个生产基地，实现上下游工厂集聚，有效降低物流与库存成本，提升运营效率。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年上半年营收1194.83亿元，同比增长15.74%；预计2022-2024年营收分别为283251亿元、306014亿元、335298亿元，增速分别为25.2%、8.0%、9.6%。
• 净利润：2022年上半年归母净利润19.76亿元，同比下降33.47%；预计2022-2024年归母净利润分别为4884亿元、5890亿元、6699亿元，增速分别为18.2%、20.6%、13.7%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为0.90元、1.09元、1.24元。
• 估值指标：预计2022-2024年PE分别为54X、44X、39X，维持“买入”评级。

成本与费用

• 毛利率：2022年上半年毛利率为7.86%，同比下降26%；销售期间费用率同比下降27.55%，其中销售费用率下降41.03%，管理费用率下降14.47%。
• 费用结构：财务费用率显著上升，主要由于原材料价格上涨导致采购额增加。

现金流

• 经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净额为29.42亿元，同比增长151.17%，显示公司现金流状况有所改善。
• 资产负债率：2022年上半年资产负债率上升至62%，表明公司资本结构有所变化。

投资建议

• 公司作为厨房食品龙头，具备“强品牌+多渠道+低成本”的优势，多元化发展值得期待。
• 预计未来三年EPS分别为0.90元、1.09元、1.24元，对应PE分别为54X、44X、39X，维持“买入”评级。

风险提示

• 天气异常及疫病可能对饲料行业造成阶段性波动，影响公司盈利能力。

附表概览

市场走势

公司市场走势图显示其营收和净利润均保持增长趋势，尤其在第二季度盈利显著回升，表明公司已逐步克服原材料价格上涨带来的负面影响。

分析师信息

• 分析师：鲁家瑞、李瑞楠
• 联系方式：鲁家瑞 021-61761016, lujiarui@guosen.com.cn；李瑞楠 021-60893308, Iiruinan@guosen.com.cn

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：超配

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不保证数据的完整性与准确性，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。