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金龙鱼（300999）2023年业绩点评：主业短期承压，静待盈利修复

业绩概况

2023年金龙鱼实现营业收入25152亿元，同比下降23%，归母净利润2848亿元，同比下降54%，扣非归母净利润1321亿元，同比下降585%。2023年第四季度，公司营收为63001亿元，降幅收窄至-9%；扣非归母净利润为412亿元，虽然单季有所反弹，但同比下降仍然较大。

主营业务情况

1. 分产品表现

   • 厨房食品：收入占比达58.7%，同比增长-60%，短期承压明显。
   • 饲料原料及油脂科技：占比40.7%，同比增长37%，增长势头较强。
   • 其他业务：占比0.65%，同比下降67%，表现较弱。

2. 分区域表现

   • 国内市场：2023年营收24621亿元，同比下降24%。
   • 海外市场：营收531亿元，同比增长0.3%，海外布局持续推进。

盈利能力分析

• 毛利率2023年和2023年第四季度分别为48%和51%，同比下降0.9和0.02个百分点，主要因前期消耗了高价小麦库存。
• 净利率2023年和第四季度分别为11%和11%，同比小幅提升0.04和0.02个百分点。
• 公司在费用方面控制得当，销售、管理、财务和研发费用率同比变动分别为+01、+01、-03、+001个百分点。

未来展望

公司通过整合央厨项目、饲料原料与厨房食品业务板块，共享设备与品牌资源，借助规模效应优化利润结构。预计未来目标包括：

• 2024-2026年营业收入增长率分别为820%、760%、680%；
• 归母净利润增长率分别为1860%、2117%、1397%；
• **市盈率（PE）**为50倍、41倍、36倍。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 食品安全控制；
• 中央厨房项目建设进度不及预期。

分析师评级：维持“买入”