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金龙鱼（300999.SZ）2021年度业绩快报总结

核心内容

金龙鱼于2022年2月22日发布2021年度业绩快报，全年实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.1%；归母净利润41.32亿元，同比下降31.1%。2021年第四季度营业收入635亿元，同比增长15.6%；归母净利润4.51亿元，同比下降50.5%。公司整体收入增长稳健，但利润受到多重因素压制。

主要观点

收入增长与利润承压

• 收入增长：全年收入增长较为稳定，各季度同比增速分别为28.0%、10.8%、12.2%、15.6%。
• 利润下滑：自2021年第二季度起，归母净利润持续下滑，全年利润同比下降31.15%。
• 利润下滑原因：
  • 成本端：2021年大豆价格同比上涨14.5%，尽管公司调价，但未能完全抵消成本上涨。
  • 需求端：疫情影响导致消费疲软，消费者更倾向性价比产品，影响中高端产品销售。
  • 渠道结构：餐饮市场复苏带动低毛利率产品销量上升，拉低整体毛利率。

衍生金融工具损失

• 饲料原料及油脂科技板块利润下滑，部分原因来自大豆套保业务的衍生金融工具损失。

品牌推广与市场拓展

• 赞助冬奥会：成为2022年北京冬奥会官方粮油产品赞助商，提升品牌影响力。
• 产品与营销活动：推出奥运联名产品，与央视合作策划“冬奥年夜饭”等营销活动。
• 渠道拓展：杭州央厨项目已投产，预计近期上市，推动食品消费“新食尚”。
• 市场深耕：对发达城市经销商进一步细分，积极开发空白市场，如餐饮渠道。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：下调2021-2023年归母净利润预测分别为41.32/74.57/89.18亿元（较前值分别下调19.4%、8.1%、8.9%）。
• 估值：当前股价对应2021/22/23年PE分别为75x、41x、35x，维持“增持”评级。
• 主要财务指标：
  • 营业收入：2019-2023年分别为170,743/194,922/226,254/252,201/275,081亿元。
  • 净利润：2019-2023年分别为5,408/6,001/4,132/7,457/8,918百万元。
  • 每股收益（EPS）：2019-2023年分别为1.11/1.21/0.76/1.38/1.64元。
  • 归母净利润率：2019-2023年分别为3.2%/3.1%/1.8%/3.0%/3.2%。
  • PE：2019-2023年分别为51x、47x、75x、41x、35x。

财务表现

• 现金流量：2021年经营活动现金流为20,848百万元，同比增长显著。
• 资产负债：2021年总资产为194,707亿元，总负债为103,083亿元，资产负债率为53%。
• 流动比率：2021年为1.35，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：2021年为0.90，流动性相对充足。

风险提示

• 原材料价格波动：大豆等原材料价格持续上涨。
• 食品安全风险：食品行业潜在的食品安全问题。
• 套期保值风险：衍生金融工具可能带来的财务损失。

估值指标

作者信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：
  • 陈彦彤：021-52523689 / chenyt@ebscn.com
  • 叶倩瑜：021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com
  • 汪航宇：021-52523877 / wanghangyu@ebscn.com
  • 李嘉祺：021-52523658 / lijq@ebscn.com
  • 杨哲：yangz@ebscn.com

市场数据

• 总股本：54.22亿股
• 总市值：3084.34亿元
• 一年最低/最高：55.66/104.05元
• 近3月换手率：13.37%

收益表现

评级体系

法律声明

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