20230324-华鑫证券-金龙鱼-300999.SZ-公司事件点评报告_央厨等业务稳步推进_经营面有望持续向好_4页_243kb

金龙鱼（300999.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为金龙鱼（300999.SZ）2022年年报的点评分析，分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，认为公司经营面有望持续向好，尤其是央厨业务的稳步推进将为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年营收：2574.9亿元，同比增长 13.8%。
• 2022年归母净利润：30.1亿元，同比下降 27.1%，主要由于原材料成本上涨。
• 2022年Q4营收：696.5亿元，同比增长 9.7%；归母净利润6.6亿元，同比增长 46.0%，受益于去年低基数效应。

2. 毛利率与净利率变化

• 2022年毛利率：5.7%（同比下降 2.5pct），净利率 1.2%（同比下降 0.8pct）。
• 2022年Q4毛利率：5.1%（同比下降 1.6pct），净利率 1.0%（同比上升 0.2pct）。

3. 费用率变化

• 2022年销售费用率：2.3%（同比下降 0.6pct）；管理费用率：1.4%（同比下降 0.3pct）；财务费用率：0.3%（同比下降 0.2pct）。
• 2022年Q4：各项费用率均同比下降，显示公司成本控制能力有所增强。

关键信息

1. 主要产品表现

• 厨房食品：全年营收 1571.3亿元，同比增长 10.7%；销量 2145.2万吨，同比增长 3.9%；吨价 7324.8元/吨，同比增长 6.6%。
• 饲料原料及油脂科技：全年营收 986.1亿元，同比增长 19.5%；销量 2362.1万吨，同比增长 3.4%；吨价 4174.5元/吨，同比增长 15.6%。
• 其他营收：17.5亿元，同比增长 0.9%。

2. 渠道与融资情况

• 全年净新增经销商 1647家，截至2022年末共有 7768家。
• 公司拟发行 超短期融资券 不超 80亿元，中期票据 不超 20亿元，用于日常生产经营活动。

3. 央厨项目进展

• 2022年末，杭州、周口、重庆 央厨项目已投产。
• 预计 2023年兴平、沈阳、廊坊 等央厨基地也将建成投产。
• 央厨项目逐步落地，将形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏、成本下降和规模优势，业绩有望实现恢复性增长。

4. 盈利预测

• 预计 2023-2025年 归母净利润将显著增长，2023年增长75.9%，2024年增长30.6%，2025年增长30.4%。

5. 财务指标预测

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 消费复苏不及预期
• 下游需求波动
• 原材料价格波动

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为公司基本面稳健，央厨项目推进有望带动业绩回升，未来增长潜力较大。随着成本下降、需求复苏及规模效应显现，公司盈利能力有望持续改善。