20161101-兴业证券-建筑行业2016年三季报综述_预收_预付大幅增加_后续业绩加速可期_29页_1mb

建筑行业2016年三季报综述总结

核心内容

2016年前三季度，建筑行业经营数据呈现回暖与改善趋势，主要得益于基础设施建设投资提速及PPP项目的加速落地。尽管固定资产投资增速仍处于低位，但基建投资增速显著提升，推动新签订单增长，为行业带来积极影响。行业整体业绩加速回暖，盈利能力有所提升，部分大型建筑央企和园林板块表现尤为突出。报告维持建筑工程行业“增持”评级，认为未来业绩有望继续增长。

主要观点

• 行业业绩回暖：2016年1-9月，上市建筑企业实现收入16516.69亿元，同比增长4.83%；净利润增长显著，Q3净利润增速创近三年新高。
• PPP项目驱动增长：PPP项目成为推动行业收入增长的核心因素，园林板块受PPP订单影响，Q3收入增速达33.85%，创近四年新高。
• 盈利能力提升：净利率有所提高，表明“营改增”对建筑企业有减负作用；但毛利率下滑，主要受“营改增”影响。
• 现金流改善：经营性现金流净额较2015年同期增加234.67亿元，大型建筑央企改善显著。
• 资产负债表改善：行业流动性宽松，资产负债率有所下降，财务状况改善。

关键信息

1. 行业经营数据

• 2016年前三季度固定资产投资同比增长8.20%，仍处于2000年以来的低位。
• 基建投资增速为17.92%，房地产开发投资增速为5.80%，制造业投资增速为3.10%。
• 建筑行业新签订单总额达8.78万亿元，同比增长16.40%，为近两年最高增速。
• 在手订单总额达24.44万亿元，同比增长9.63%，显示订单去化加快。
• 建筑行业总产值为6.87万亿元，同比增长6.63%，产值增速自2015Q3以来开始反弹。

2. 三季报总结

• 业绩回暖：1-9月上市建筑企业收入同比增长4.83%，净利润同比增长16.20%，其中Q3净利润增速达27.78%。
• 板块表现：园林、水利、房建板块收入增速位居前三，园林板块Q3收入增速达33.85%。
• 大型建筑央企表现：大型建筑央企收入和利润增速均高于整体增速，带动行业回暖。
• 盈利能力：净利率提升0.40个百分点，ROE下降0.29个百分点，毛利率下降1.28%。
• 现金流改善：经营性现金流净额较去年同期增加234.67亿元，大型建筑央企改善明显。

3. PPP项目加速落地

• PPP趋势明显：系列政策推动PPP项目加速落地，2016年前三季度PPP协议金额达1.78万亿元。
• 行业分布：基建工程板块PPP协议金额占主导地位，其次是房建工程和园林工程。
• 政策支持：财政部推出PPP示范项目，规范PPP项目操作流程，推动项目落地。

4. 投资策略

• 大建筑股反弹：大建筑股在9月上涨接近30%，建议布局地方建筑国企。
• PPP板块行情：PPP板块具备持续性，现在是买入机会，重点推荐美晨科技、中衡设计、铁汉生态、苏交科、神州长城。
• 地方国企推荐：四川路桥、隧道股份、上海建工、山东路桥等地方建筑国企被推荐。

行业评级及投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，预计行业基本面将继续改善。
• 投资主线：一是大建筑股反弹后布局地方建筑国企，二是PPP板块行情具备持续性，建议积极买入。

关键数据表格

行业趋势与前景

• PPP项目趋势：PPP是建筑行业长期趋势，政策推动其加速落地。
• 估值修复：大建筑股在Q4有望获得超额收益，地方国企行情可能随之启动。
• 未来展望：预计建筑业产值增速有望触底反弹，行业基本面持续改善。

行业数据图表

• 图1：2016前三季度固定资产投资同比增长8.20%
• 图2：2016前三季度基建投资增速为17.92%
• 图3：2016前三季度房地产开发投资增速为5.80%
• 图4：2016前三季度制造业投资增速为3.10%
• 图5：2016H1建筑业新签合同同比增长16.40%
• 图6：2016H1建筑业在手合同总额同比增长9.63%
• 图7：建筑业本年新签合同总额季度累计同比
• 图8：2016H1各省份新签合同额及同比
• 图9：2016H1建筑业产值增速回升至6.63%
• 图10：2016H1建筑业企业总收入同比增长4.86%
• 图11：2016Q1各省份建筑企业收入及同比
• 图12：2016Q2建筑业从业人数环比增长15.75%
• 图13：2016年前三季度建筑业上市公司收入及增速
• 图14：2016年前三季度建筑业上市公司净利润及增速
• 图15：园林上市公司在手PPP合同及收入倍数
• 图16：2016年前三季度园林板块收入及增速
• 图17：前三季度上市建筑企业的净利率
• 图18：前三季度上市建筑企业的期间费用率
• 图19：2016年前三季度各板块毛利率同比变动情况
• 图20：2016前三季度建筑央企&民企毛利率情况
• 图21：2016前三季度建筑上市企业的资产减值损失有所提高
• 图22：2016前三季度应收账款周转天数持续走高
• 图23：2016年前三季度应付账款周转天数走高
• 图24：2016前三季度上市建筑公司经营性现金流大幅好转
• 图25：季度经营性现金流净额同比改善
• 图26：2016前三季度大型建筑央企&民企现金流同比变动
• 图27：2016前三季度大型建筑央企经营现金流净额
• 图28：建筑工程行业涨跌幅
• 图29：年初至今建筑工程子行业涨跌幅