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环保及公用事业行业分析总结（2016年11月01日）

核心内容概览

2016年前三季度，环保及公用事业行业整体表现优于市场平均水平，尤其是受益于PPP（政府和社会资本合作）项目的推动，板块跌幅仅为13.7%，明显好于创业板的20.2%跌幅。尽管整体市场表现不佳，环保行业仍显示出较强的景气度和投资潜力，部分子行业如水处理、监测、节能表现尤为突出。

主要观点

1. 板块表现优于市场

• 环保板块表现优于创业板，跌幅13.7%。
• 在31个行业中，环保行业涨幅排名居中，为第16位。
• 市场更关注业绩兑现度高和估值优势明显的企业，环保行业中的优质企业表现突出。

2. 行业整体业绩出彩

• 前三季度环保行业营业收入同比增长27.8%，利润同比增长18.4%。
• 虽然部分企业如远达环保、中山公用、钱江水利等出现业绩大幅下滑，但剔除这些极值影响后，行业利润增速提升至30.5%。
• 业绩增长主要受益于PPP政策、订单释放、技术升级和市场拓展。

3. 子行业景气度分化明显

• 水处理行业：受益于“水十条”和PPP政策，收入和利润增速分别为47.4%和66.0%，是表现最好的子行业之一。
• 监测行业：受益于环保监测先行及网格化治理，收入增速23.2%，利润增速30.8%。
• 节能行业：受新型煤化工行业带动，收入和利润增速分别为52.4%和86.7%。
• 水务行业：因人工成本上升和投资收益减少，利润增速下降4.7%。
• 大气治理行业：行业高景气度已过，收入增速仅4.8%，利润增速-6.2%。
• 固废处理行业：收入增速下降，利润增速也有所下滑，但部分企业仍保持增长。

4. 盈利能力趋于平稳

• 环保行业整体毛利率为30.5%，较去年同期下降1.0个百分点。
• 水务行业毛利率下滑较多，影响整体盈利能力。
• 监测行业毛利率提升明显，主要因政策推动和龙头效应。

5. 回款能力尚可

• 环保行业应收账款周转率为189%，较去年略有下滑。
• 大气治理和监测行业回款周期拉长，影响应收账款周转率。

关键信息

6. 投资建议

• 推荐PPP板块：看好【聚光科技】【盈峰环境】【云投生态】【津膜科技】。
• 水务板块：推荐【洪城水业】【武汉控股】，关注【兴蓉环境】【重庆水务】。
• 技术鲜明的小企业：重点推荐磁分离先驱【环能科技】、云南省环保平台【云投生态】、膜技术先驱【津膜科技】、唯一央企园林公司【岳阳林纸】。

7. 风险提示

• 政策执行力度不达预期可能影响行业表现。

详细子行业分析

3.1 水务行业

• 收入增速25.1%，部分企业因并表和工程业务增长表现突出。
• 利润增速下滑4.7%，主要因投资收益减少和成本上升。
• 毛利率下降至38.8%，行业整体盈利能力略有下滑。
• 资产负债率维持在50%左右。

3.2 水处理行业

• 收入和利润增速分别为47.4%和66.0%，显示高景气度。
• 瀚蓝环境因并表影响收入增速下滑，维尔利因工程确认周期收入下降。
• 毛利率为32.8%，较去年略有下滑，但整体盈利能力增强。

3.3 固废处理行业

• 收入增速21.0%，利润增速19.2%，增速较去年明显下滑。
• 盛运环保因剥离业务，利润增速仅为2.2%。
• 毛利率为28.0%，较去年下降1.4个百分点。

3.4 大气治理行业

• 收入增速4.8%，利润增速-6.2%，行业高景气度已过。
• 龙净环保和清新环境受益于近零排放政策，保持增长。
• 毛利率稳中有升，主要因清新环境毛利率提升。

3.5 监测行业

• 收入增速23.2%，利润增速30.8%，景气度高。
• 雪迪龙因火电厂监测市场萎缩，收入和利润增速下滑。
• 毛利率为36.7%，较去年同期提升4.1个百分点。

3.6 节能行业

• 收入和利润增速分别为52.4%和86.7%，主要受益于新型煤化工行业。
• 三聚环保、神雾环保和金城股份贡献显著增长。

行业趋势与展望

• 行业趋势向“国企化、综合化、平台化”发展。
• 基础设施建设将成为重点，PPP项目具备较大发展空间。
• 龙头企业、地区水务公司和有特色的小企业更具竞争优势。

数据概览

总结

环保及公用事业行业在2016年前三季度表现出较强的景气度和增长潜力，尤其受益于PPP政策推动。尽管部分子行业如水务和大气治理表现不佳，但整体行业仍保持增长。投资建议聚焦于PPP板块、水务板块以及技术优势明显的小企业，行业趋势向综合化、平台化发展，具备良好的投资机会。