20221031-华鑫证券-同兴环保-003027.SZ-公司事件点评报告_非电行业烟气治理综合服务商_储能业务蓄势待发_6页_550kb

同兴环保（003027.SZ）事件点评总结

核心内容概述

同兴环保是一家专注于非电行业烟气治理的综合服务商，业务涵盖除尘、脱硫、脱硝项目总承包及低温SCR脱硝催化剂生产。公司同时布局储能业务，与中科大合作研发钠离子电池电极材料，寻求新的业绩增长点。分析师首次发布“增持”评级，认为公司在环保业务基础上，储能业务具备成长潜力。

主要观点

• 环保业务持续增长：公司自成立以来，业务稳步发展，2021年营收达9.33亿元，归属净利润1.82亿元，CAGR分别为26.09%和25.67%。在“双碳”政策推动下，非电行业烟气治理需求持续释放，公司具备长期发展优势。

• 中标大单，业绩增长基础稳固：2022年10月，公司中标本钢板材炼铁总厂566㎡烧结机烟气脱硫脱硝超低排放改造BOT工程项目，总金额达6.40亿元，为公司未来业绩提供支撑。

• 储能业务布局初见成效：公司通过与中科大合作，积极拓展钠离子电池电极材料研发，有望成为新的业绩增长极。钠离子电池具备成本低、安全性高等优势，适合低速电动车及储能领域。

• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司净利润分别为1.25亿元、1.47亿元、1.68亿元，EPS分别为0.95元、1.12元、1.27元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩表现

• 2022年前三季度：实现营收6.21亿元，同比增长4.29%；归属净利润8175.37万元，同比下滑34.75%；扣非后归属净利润7248.31万元，同比下降37.45%。
• 第三季度：营收2.11亿元（+25.35%），归属净利润1648.39万元（-62.38%），扣非后归属净利润1515.30万元（-63.81%）。
• 毛利率：前三季度为32.25%，同比下降6.69个百分点。
• 期间费用率：14.89%，同比提高3.18个百分点。

业务拓展

• 非电行业烟气治理：公司提供全产业链服务，包括工艺设计、设备制造、施工安装及催化剂生产，具备较强竞争力。
• 降碳业务：与大连理工大学合作，开展CCUS技术研发，已签订多个相关项目。
• 储能业务：与中科大共建联合实验室，研发钠离子电池材料，提升技术实力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反复风险
• 非电行业烟气治理需求不及预期
• 订单获取及执行低于预期
• 储能业务拓展不及预期

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司环保业务稳定，储能业务前景广阔，具备长期增长潜力。
• PE估值：当前PE为21倍，未来三年PE逐步下降至15.6倍，具备投资价值。

证券分析师信息

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，7年证券从业经验，现任华鑫证券研究所计算机与中小盘行业分析师。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，现任华鑫证券研究所计算机与中小盘行业分析师。

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