20170119-上海证券-德创环保-603177.SH-新股定价_烟气治理领域的综合服务商_14页_648kb

报告摘要

公司是国内烟气治理领域的综合服务商，主要为电力、冶金、石化等行业提供烟气治理相关产品和服务，产品覆盖脱硫、脱硝及除尘三大细分领域，形成了较为完整的产业链。公司是高新技术企业，并被认定为省级高新技术企业研究开发中心，承担多项国家级科技项目。

行业属性：公司所处行业为政策引导型，受国家环保政策影响较大，尤其是大气污染物排放标准和减排目标。
行业增长前景：
- 脱硫市场：预计2014~2020年年均投资需求约206亿元，其中脱硫设备年均市场需求约21~31亿元。
- 脱硝催化剂市场：预计2014~2020年年均市场需求约52亿元。
- 湿式静电除尘市场：预计2014~2017年整体市场空间达520亿元，未来随着排放标准提升和政策推动，市场潜力巨大。
募投项目：公司拟募集资金用于高性能脱硝催化剂项目、燃煤锅炉微细粉尘减排装备项目、技术研发中心建设、偿还贷款及补充流动资金，有助于增强公司市场竞争力和盈利能力。
盈利预测：预计2016年和2017年归属于母公司的净利润分别为0.52亿元和0.61亿元，同比增速分别为53.40%和16.71%，稀释后每股收益分别为0.26元和0.30元。
合理估值：公司合理估值区间为10.55~13.56元，对应2017年每股收益的35~45倍市盈率。

项目名称	项目总投资额（万元）	拟投入募集资金（万元）	建设期（年）	预期达产年销售收入（万元）	预期达产年利润总额（万元）	财务内部收益率（税后）	投资回收期（税后，含建设期）
脱硝催化剂项目	7,900	1,500	1	8,547	1,036.3	17.09%	6.08年
微细粉尘减排装备项目	12,000	5,680	2	48,000	5,761	35.36%	4.98年

公司是国内少数同时具备脱硫设备、脱硝催化剂、湿式静电除尘器生产能力，并提供烟气治理工程服务的厂商，具备较强综合竞争力。在脱硝催化剂领域，公司产能排名第4，产品结构丰富，能够满足不同客户需求。

公司简称	股价（元）	2016E每股收益（元）	2017E每股收益（元）	2016E市盈率（倍）	2017E市盈率（倍）
天翔环境	18.42	0.27	0.64	28.70	241.05
龙净环保	12.33	0.62	0.69	19.99	17.76
远达环保	11.83	0.18	0.23	52.18	39.75
平均	-	-	-	50.60	32.88

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%