20220514-太平洋-医药行业周报_板块整体反弹_持续关注疫情修复_业绩增长确定性高的标的_18页_1mb

报告摘要

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药行业的整体表现及投资机会，重点讨论了固生堂作为中医医疗服务龙头的发展情况，并提出了多个子行业及公司的投资建议。

主要观点

1. 行业趋势与投资机会

行业整体表现：本周生物医药板块上涨4.38%，跑赢沪深300指数，排名中信一级行业第9位。所有子板块均实现上涨，其中化学原料药涨幅最高（10.36%）。
估值提升：医药板块整体估值（历史TTM）为25.14，环比上升0.81，医药行业相对沪深300的估值溢价率为127.1%，环比提升3.36个百分点。
政策利好：国家对中医药行业的支持政策不断出台，中医药传承创新发展已被提升至国家战略层面，推动行业高成长。

2. 固生堂投资价值分析

行业地位：固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务覆盖全国340个城市，拥有42家中医馆。
业绩表现：2018-2021年营收复合增速达21.74%，2021年收入同比增速达48.6%。经调整归母净利润从-0.68亿元增至1.57亿元。
门店扩张与复制性：成熟门店占比70%，收入占比78%，内生增长强劲。单店投资回报周期短，成熟后利润率高，具备良好的可复制性。
竞争优势：强大的获医/获客能力，业务标准化体系，以及通过医联体建设绑定核心医师资源。

关键信息

3. 投资建议

（1）近期关注点

疫情主线：关注核酸检测服务提供商，如金域医学、凯普生物。
疫情修复与低估标的：
- 快速增长：万泰生物、智飞生物、康泰生物、正海生物、键凯科技、诺唯赞、百普赛斯。
- 下行风险有限：天坛生物、华兰生物、益丰药房、一心堂、老百姓、大参林、迈瑞医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、我武生物、山东药玻、时代天使。

（2）中长期关注方向

集采与竞争格局：集采推动企业持续开发和迭代产品，维持价格和利润空间。
DRG/DIP改革：优秀民营医疗机构在精细化医保管理中更具竞争优势。
产业趋势：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，全球价值链向上传移。

（3）细分领域机会

上游原材料：生物“芯”（诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技）、IVD原料和耗材（新冠疫情推动供应链转移）。
高端医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学、华大智造。
血制品与脱敏制剂：天坛生物、博雅生物、派林生物、我武生物。
差异化竞争的民营医疗服务：爱尔眼科（眼科）、通策医疗（牙科）、锦欣生殖（辅助生殖）、海吉亚医疗（肿瘤治疗）。
药店板块：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
老龄化与消费升级：二类疫苗（智飞生物、万泰生物、百克生物）、隐形正畸（时代天使）。

风险提示

人才流失
并购整合风险
疫情反复风险
医保控费力度加大
政策风险
价格风险
业绩不及预期
产品研发风险
扩张进度不及预期
医疗事故风险
境外疫情不确定性

重点推荐公司盈利预测

代码	名称	最新评级	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E	股价（2022/05/13）
300122	智飞生物	买入	2.1	6.4	4.7	5.5	16	16	22	19	102.22
300601	康泰生物	买入	1.0	1.9	2.4	3.2	38	36	29	21	68.10
600161	天坛生物	买入	0.5	0.6	0.7	0.8	36	35	30	24	20.01
002007	华兰生物	买入	0.9	0.7	1.1	1.2	24	24	16	14	16.94
002727	一心堂	买入	1.3	1.5	1.9	2.3	13	13	11	9	20.45
300760	迈瑞医疗	买入	5.5	8.1	9.8	11.8	46	37	31	26	302.00
300832	新产业	买入	2.3	1.2	1.7	2.3	29	29	21	16	36.50
600529	山东药玻	买入	0.9	1.1	1.4	1.8	22	20	15	12	21.84
300653	正海生物	买入	1.0	1.4	1.7	2.3	40	40	32	24	56.35
688105	诺唯赞	买入	2.3	1.7	2.3	2.4	43	43	32	30	72.52
301080	百普赛斯	买入	1.9	2.2	3.2	4.5	58	58	39	28	125.25
6699.HK	时代天使	买入	1.0	1.8	2.2	2.8	56	64	53	41	115.40
1951.HK	锦欣生殖	买入	0.1	0.1	0.2	0.3	33	40	28	21	5.54

结论

医药板块整体表现良好，尤其是生物医药和化学原料药等子板块涨幅显著。固生堂作为中医医疗服务龙头，凭借其强大的获医/获客能力、可复制的门店模式和标准化业务体系，具备持续增长潜力。在疫情修复和政策支持背景下，建议重点关注业绩增长确定性强、估值合理的优质标的，如金域医学、凯普生物、万泰生物、智飞生物、康泰生物、天坛生物、华兰生物、一心堂、大参林、迈瑞医疗、我武生物、山东药玻、时代天使、锦欣生殖等。同时，需关注行业风险，如政策变化、疫情反复、医保控费等。

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