汽车-智电加速升级-龙头行稳致远-国联证券

汽车行业总结

核心内容概述

2024年汽车行业发展态势良好，乘用车销量同比增长超过10%，新能源和出口表现尤为亮眼。预计全年乘用车销量将达到2730万辆，同比增长4.9%，其中新能源乘用车销量有望达到1200万辆，渗透率提升至44%。出口保持强劲增长，全年预计出口约535万辆，同比增长31%。同时，政策支持、技术创新和市场需求变化共同推动行业稳健增长。

主要观点与关键信息

1. 总量表现

• 乘用车销量：2024年前4月销量增长10.6%，上牌量增长11.1%，渠道库存略有下降，整体处于健康水平。
• 新能源销量：前4月新能源乘用车批发销量达278.8万辆，同比增长31.5%，渗透率36.3%；上牌销量241.7万辆，同比增长41.4%，渗透率38.4%。
• 出口增长：前4月出口销量153.8万辆，同比增长34.7%，预计全年出口535万辆，同比增长31%。

2. 消费结构变化

• 价格带：12万以下低端市场销量占比提升，30万以上高端市场销量占比上升，新能源汽车在高端市场表现尤为突出。
• 区域分布：出口增长主要集中在亚洲、欧洲和美洲，其中巴西、墨西哥等新兴市场增长显著。

3. 车企表现

• 优质自主车企：奇瑞、吉利、长城、比亚迪、长安等自主车企销量增长显著，尤其在12万以下市场表现亮眼。
• 新势力增长：问界、理想、小鹏等新势力在高端市场实现快速增长。
• 合资品牌：由于新能源转型缓慢和价格战，合资品牌销量和盈利受到较大冲击。

4. 政策支持

• 以旧换新政策：预计拉动50-100万辆乘用车更换需求，通过补贴降低购车成本，刺激消费。
• 地方补贴：各地陆续出台购车补贴政策，进一步推动新能源和燃油车消费。

5. 出口与海外布局

• 出口增长：比亚迪、奇瑞、吉利、长城等车企出口增速显著，尤其比亚迪出口增长达159.4%。
• 海外产能：比亚迪在乌兹别克斯坦、匈牙利、泰国等地布局产能，奇瑞与西班牙合作建立新合资公司，推动国际化进程。

6. 技术创新与智驾

• 智驾趋势：高阶智驾成为竞争核心，L2及以上智驾渗透率提升，比亚迪、问界等企业通过技术升级带动销量增长。
• 产品迭代：比亚迪第五代DM技术发布，提升产品竞争力；吉利、奇瑞、长城等车企推出多款新车，进一步丰富产品矩阵。

投资建议

1. 乘用车板块

• 推荐企业：比亚迪、吉利汽车、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等技术领先且销量兑现的车企。

2. 汽车零部件板块

• 短期弱势不改长期成长：零部件板块估值处于低位，但技术创新和出海布局带来长期增长潜力。
• 重点推荐：电连技术、伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟等企业。

3. 商用车板块

• 盈利优化：受益于出口和天然气卡车增长，盈利结构改善，分红比例有望提升。
• 推荐企业：中国重汽、潍柴动力、宇通客车等龙头公司。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 原材料价格上行
• 行业空间测算偏差
• 汽车出口增速不及预期

估值与市场表现

• 汽车行业整体估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 汽车零部件板块跑输行业，但长期成长逻辑依然强劲。
• 2024年初至6月28日，汽车行业板块表现良好，部分地方政策推动市场回暖。

图表目录（摘要）

• 图表1-4：乘用车销量及库存变化
• 图表5-6：优惠幅度变化
• 图表7-10：新能源销量及渗透率
• 图表11-12：纯电与插混销量对比
• 图表13-14：价格带渗透率提升
• 图表15-25：出口增长与分布
• 图表26-31：地方政府购车补贴政策
• 图表32-38：销量结构及主要车企表现
• 图表39-43：比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安等车企销量与出口
• 图表44-46：新车上市规划及产品矩阵

作者与联系方式

• 分析师：高登、陈斯竹、黄程保、辛鹏
• 联系人：唐嘉俊

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