汽车行业2023年中期投资策略：电动智能加速渗透，行业出海乘风破浪-20230707-西南证券-70页_3mb

汽车行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年上半年，中国汽车行业在政策支持、供应链改善和消费刺激下呈现温和复苏态势。商用车表现强势，行业估值有所回落，但整体景气度持续改善。智能汽车、新能源汽车和卡客车三大板块成为投资重点，其中智能驾驶技术加速突破，新能源汽车渗透率持续提升，重卡和大中型客车行业复苏确定性高。

主要观点

• 智能汽车：智能驾驶技术发展进入加速突破期，L3及以上有望实现。ADAS功能逐步普及，电子电气架构向集中式转型，核心供应商将迎来发展机遇。建议关注德赛西威、伯特利、经纬恒润-W、保隆科技、上声电子、华阳集团、星宇股份、科博达、均胜电子等标的。
• 新能源汽车：国内A0/C级车渗透率预计快速提升，美国IRA法案将推动新能源汽车渗透率显著增长。建议关注比亚迪、拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、华域汽车、中鼎股份、文灿股份、爱柯迪、多利科技等标的。
• 卡客车：重卡行业温和复苏，出口表现强劲。大中型客车销量有望触底回升，出口高增助力行业增长。建议关注中国重汽、潍柴动力、奥福环保、天润工业、宇通客车等标的。

关键信息

2023年上半年行情回顾

• 商用车表现强势：商用载客车、载货车、汽车零部件板块分别上涨26.3%、7.9%、6.4%。
• 乘用车表现低迷：乘用车和汽车服务板块分别下跌0.8%和1.9%。
• 行业估值回落：申万汽车行业PE(TTM)为29.8倍，较最高位35倍有所回落。

销量情况

• 以价换量成效显著：2023年1-5月乘用车批销和狭义乘用车零售销量分别同比增长10.7%和4.18%。
• 5月销量环比增长：批销/零售环比增长13.3%/7.26%，同比增长26.4%/28.59%。

产能情况

• 供应链改善：2023年M1-M5乘用车产量同比增长9.7%。
• 产能利用率回升：预计未来产能利用率将企稳回升，终端需求改善将推动产销增长。

库存情况

• 合资库存压力大：3-4月经销商库存系数下降，但5月回升，合资燃油车受电车挤压及需求疲软影响。
• 自主品牌库存合理：自主品牌库存系数处于合理水平，预计未来库存将在合理范围内波动。

价格情况

• 乘用车均价上升：4月乘用车市场均价为17.82万元，同比上升3.1%。
• 优惠力度稳定：未来车市优惠预计保持稳定，价格战概率小。

成本情况

• 原材料价格回落：钢材、铝价、铜价、橡胶、玻璃等主要原材料价格均较去年同期回落。
• 人民币贬值利好出口：5月以来人民币贬值利好国内整车与零部件出口，预计二季度出口型公司汇兑收益增加。

政策支持

• 促消费政策：中央及地方出台多项政策刺激汽车消费，包括购车补贴、消费券、新能源汽车下乡等。
• 支持出口政策：国务院及地方政府出台政策支持汽车出口，鼓励企业建立国际营销服务体系。
• 推动电动化和智能化：国家层面推动公共领域车辆全面电动化试点，支持智能网联汽车发展。

二季度预估

• 销量双位数增长：预计Q2狭义乘用车批销/零售同比分别增长23%和18%，环比增长15%和20%。
• 行业盈利回升：毛利率同比提升1.4pp，净利率环比提升2.9pp，利润端表现良好。

下半年展望

• 政策刺激下供需共振：预计下半年行业销量有望回升，全年新能源乘用车渗透率有望达到36%，销量约857万辆。
• 全球市场增长：美国新能源汽车渗透率预计提升至12%，西欧渗透率维持在20%左右。

重卡市场

• 温和复苏：2023年前5月重卡销量同比增长23.8%，预计全年销量有望达91.7万辆。
• 出口增长：出口持续高增，预计全年出口量达24.5万辆。

客车市场

• 出口高增：大中型客车出口表现强劲，推动销量触底回升。
• 外销维持高增：预计23-25年销量分别11.1/13.0/15.2万辆，复合增速20.0%。

风险提示

• 政策波动风险
• 经济下行风险
• 汽车终端需求及出口不及预期风险
• 车企电动化转型不及预期
• 智能网联汽车推广不及预期
• 芯片短缺风险
• 原材料价格上涨风险

重点推荐标的

• 智能汽车：德赛西威(002920)、伯特利(603596)、经纬恒润-W(688326)、保隆科技(603197)、上声电子(688533)、华阳集团(002906)、星宇股份(601799)、科博达(603786)、均胜电子(600699)
• 新能源汽车：比亚迪(002594)、拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、华域汽车(600741)、中鼎股份(000887)、文灿股份(603348)、爱柯迪(600933)、多利科技(001311)
• 卡客车：中国重汽(3808.HK/000951)、潍柴动力(2338.HK/000338)、奥福环保(688021)、天润工业(002283)、宇通客车(600066)