汽零行业稀缺全球资产，周期向上行稳致远-东吴证券_43页_2mb

均胜电子（600699）公司深度研究总结

📌 投资要点

• 核心观点：当前时点应重视均胜电子作为稀缺全球化汽车零部件资产的投资价值。海外零部件盈利或迎来贝塔反转，具备显著周期向上潜力。
• 盈利修复预期：海外供应链盈利处于历史低位，通过客户订单涨价及周期性回暖有望修复；公司安全业务量利齐升，电子业务受益于全球智能化红利。

⚙ 核心分析亮点

• 周期反转背景

  • 海外零部件企业盈利承压源于上游通胀及原材料涨价，而车企需求回暖推动成本传导。
  • 日系供应链盈利修复较快（如日本电装），欧美企业仍待时日。

• 全球化布局优势

  • 均胜电子通过普瑞、KSS和高田等优质资产收购，构建了覆盖汽车电子、安全、车联网的全球化业务矩阵。
  • 收购均发生在行业低谷期，作价合理且整合成效显著。

• 业务结构与成长动力

  • 安全业务：占公司主营60%+，市场份额突破23%-24%，占有率仍有提升空间；净利率有望从4%提升至5%+，产品单车价值高。
  • 汽车电子：受益于全球智能驾驶（如地平线合作）、座舱域控、高压快充等新趋势，毛利率稳步提升。

📈 盈利预测与估值

• 盈利预测（2024-2026年）：
  • 营收年复合增速8%-9%，归母净利润年复合增速40%-35%，对应PE从214倍降至158倍，估值仍有修复空间。
• 估值逻辑：结合可比公司PE（拓普集团、福耀玻璃均值24/19/16倍）及行业格局，维持“买入”评级。

🛠 风险提示

• 外部风险：全球汽车销量不及预期、原材料价格波动◼◼
• 内部风险：整合进度延迟、订单执行不及预期◼

🔍 公司摘要是简要情况回顾

均胜电子通过多次海外并购实现了从国内Tier1向全球性汽车零部件龙头的转型，安全与汽车电子双轮驱动。未来核心看点为：

1. 周期反转：海外需求复苏推动盈利回升框架协议
2. 市场份额：自主车企出海助力国内客户渗透
3. 产品升级：智能驾驶、座舱域控等高附加值业务放量

注：原始数据逻辑和情节保留，提炼合并为中文；如对数据来源有疑惑可进行检查。