20220223-国海证券-三七互娱-002555.SZ-2021业绩预告点评_单季度利润创新高_持续关注出海业务及精品化战略_6页_780kb

三七互娱2021业绩预告点评总结

核心内容

三七互娱于2022年2月23日发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润28~28.5亿元，同比增长1.41~3.23%，扣非净利润25.5~26亿元，同比增长6.61~8.7%。公司2021年Q4单季度归母净利润10.8~11.3亿元，同比增长115.5%~125.4%，创下历史新高。公司2022年1-2月老产品表现良好，预计对Q1业绩形成有力支撑。

主要观点

1. 战略成果显著

• 精品化战略：自研产品《斗罗大陆：魂师对决》表现亮眼，成为精品化战略的重要成果，体现出策划、美术、运营及品牌营销的全面提升。
• 多元化战略：公司通过SLG、模拟经营、RPG等品类实现突破，延长产品生命周期，优化收入结构。
• 全球化战略：2021年出海厂商平均排名第六，海外市场拓展取得阶段性成果，尤其在《末日喧嚣》《云上城之歌》等产品上表现突出。

2. 出海业务表现亮眼

• 重点产品表现：《末日喧嚣》在2021年10-12月位列美国iOS畅销榜第30/33/34名，日本iOS畅销榜第16/16/14名；《云上城之歌》在韩国iOS畅销榜表现稳定，1月获得韩国游戏收入榜亚军。
• 海外拓展：公司2021年9月-2022年1月连续5个月位居出海中国厂商排名TOP5，显示其海外发行能力持续增强。

3. 产品储备丰富

• 2022年产品储备：公司已储备近30款游戏产品，其中海外储备18款，包括《代号C6》等自研卡牌手游。
• 重点产品布局：《曙光计划》《空之要塞：启航》《最后的原始人》《传世之光》等产品已获国内版号，海外处于调试或上线初期。

4. 盈利能力稳健

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为28.4/33.1/37.3亿元，EPS分别为1.3/1.5/1.7元。
• 估值指标：2021年PE为16.78X，2022年PE为14.40X，2023年PE为12.80X，估值持续下行，显示市场对公司未来增长预期较高。

5. 财务指标分析

• 盈利能力：ROE从2020年的46%降至2021年的24%，但毛利率保持在85%左右，销售净利率稳定在17%左右。
• 成长能力：收入增长率预计为17%~19%，利润增长率为3%~12%，显示公司增长潜力。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率保持稳定，存货周转率显著提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务状况稳健。

关键信息

1. 业绩表现

• 2021年全年归母净利润28~28.5亿元，同比增长1.41~3.23%。
• 2021年Q4单季度归母净利润10.8~11.3亿元，同比增长115.5%~125.4%，创历史新高。
• 2022年1-2月老产品表现良好，预计对Q1业绩形成支撑。

2. 产品表现

• 国内产品：《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《叫我大掌柜》等老产品在2022年1-2月iOS畅销榜排名稳定。
• 海外产品：《末日喧嚣》《云上城之歌》等产品在海外表现突出，带动公司出海业务增长。

3. 战略布局

• 精品化战略：《斗罗大陆：魂师对决》成为精品化战略的重要标志。
• 多元化战略：通过多种品类实现收入结构优化。
• 全球化战略：海外业务持续拓展，公司出海排名持续上升。

4. 投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司战略实施成效及未来增长潜力。

5. 风险提示

• 舆论风险、政策风险、竞争加剧风险、新品上线进度及表现不及预期风险、流量成本上升风险、老产品生命周期不及预期风险、版号获取进度风险、核心人才流失风险、玩家偏好改变风险、技术发展不及预期风险、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换风险、行业估值中枢下行风险、海外市场相关风险等。

附表数据概览

结论

三七互娱在2021年实现了业绩的稳步增长，精品化、多元化及全球化战略取得阶段性成果，尤其在出海业务和重点产品表现上显著。公司产品储备丰富，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者需关注政策变化、市场竞争及产品表现等风险因素。