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三七互娱2021年年报总结

核心内容概述

三七互娱（002555）于2022年4月25日发布2021年年报，展示了公司在产品自研、市场运营及全球化战略方面的显著进展。公司全年实现营业总收入162.16亿元，同比增长12.62%；归母净利润28.76亿元，同比增长4.15%；扣非归母净利润26.27亿元，同比增长9.82%。经营活动现金流净额达36.59亿元，同比增长24.96%；加权平均净资产收益率为27.62%。公司首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 精品化自研布局加速

• 公司持续加码自研产品，强化精品化战略。
• 自研战斗策略卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，上线后最高位居iOS游戏畅销榜TOP4，平均排名第11名。
• 公司研发费用率为7.71%，同比增长12.37%；研发人员超过1900人，占总员工数的48.97%。
• 引入AI大数据算力研运中台“宙斯”，实现深度学习计算与运维自动化，提升技术能力。

2. 国内市场精细化运营成效显著

• 国内运营手游最高月流水超17亿元，新增注册用户超3亿，月活跃用户超4600万。
• 通过趣味性、有情怀的营销创意，以及游戏与IP的跨界联动，提升发行效率。
• 多款产品表现突出，如《斗罗大陆：魂师对决》采用“内容化发行”策略，借助IP拓展用户群体；《叫我大掌柜》与国家级景区、歌手、乐队、动漫IP等进行联动；《云上城之歌》通过“虚拟偶像+原创音乐”方式突破营销圈层。

3. 全球化战略取得突破

• 海外业务收入达47.77亿元，同比增长122.94%。
• 海外发行手游最高月流水超7亿元，新增注册用户超5500万，月活跃用户超850万。
• 《Puzzles&Survival》累计流水超25亿元，位列SensorTower全球手游收入增长榜第4名。
• 《云上城之歌》进入韩国畅销榜TOP5，跻身国产手游海外收入榜Top20。
• 公司稳居SensorTower中国手游发行商全球收入月榜前十，其中最高排名为第4名。

4. 产品储备多元化，结构持续优化

• 2022年公司海内外储备三十余款产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等多品类。
• 国内储备20款在研及测试产品，海外储备16款产品。
• 《梦想大航海》获得2022年4月版号，为公司产品布局提供支持。

关键信息

财务表现

财务比率

风险提示

• 宏观环境因素
• 监管政策因素
• 项目推进因素
• 内容侵权因素

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022年/2023年/2024年实现营收187.94亿元/211.09亿元/227.98亿元，归母净利润31.97亿元/35.62亿元/39.36亿元，EPS为1.44元/1.61元/1.77元。
• 以2022年4月26日收盘价计算，PE为15倍/13倍/12倍，显示公司估值逐步下降，成长性良好。

总结

三七互娱在2021年展现出强劲的业绩增长和战略执行力，尤其是在精品化自研、国内市场精细化运营和全球化布局方面取得了显著成果。公司产品矩阵逐步多元化，技术能力持续提升，海外市场收入大幅增长，验证了其全球化战略的有效性。未来三年，公司预计将继续保持稳定的营收与利润增长，同时通过产品创新和运营优化进一步巩固市场地位。