20220223-中原证券-三七互娱-002555.SZ-公司点评报告_Q4单季度利润新高_出海能力为新看点_4页_528kb

三七互娱（002555）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了三七互娱2021年度业绩预告及Q4单季度表现，指出公司在产品回收周期和海外业务增长的推动下，Q4利润创下历史新高。分析师乔琪认为，公司“全球化”、“精品化”、“多元化”战略正逐步显现成效，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年全年归母净利润：预计为28亿元-28.5亿元，同比增长1.41%-3.23%。
• 扣非后归母净利润：预计为25.5亿元-26亿元，同比增长6.61%-8.70%。
• Q4单季度归母净利润：预计为10.8亿元-11.3亿元，同比增长115.57%-125.55%。
• Q4扣非后归母净利润：预计为10.3亿元-10.8亿元，同比增长133.56%-144.90%。

2. 海外市场表现优异

• 海外收入占比：2021H1海外收入达20.44亿元，同比增长111.03%，收入占比达27.12%，创历史新高。
• 全球化能力凸显：公司出海能力成为新的增长点，2022年1月SensorTower数据显示，公司位列中国手游发行商全球收入排行榜第6名，旗下《Puzzles&Survival》和《云上城之歌》分别位列第6和第23名。
• 国内监管影响：由于国内版号政策的不确定性，海外收入和利润占比将进一步上升，成为公司未来的核心竞争力。

3. 产品储备丰富，等待版号释放

• 2021年产品储备：公司计划后续发布40款产品（含重复项目），其中国内22款，海外18款，涵盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等多品类。
• 自研与代理并重：自研产品17款，代理产品23款，显示出公司在产品开发和市场拓展上的双重布局。

4. 战略推进与盈利能力提升

• 战略方向：公司持续加码研发投入，推动“精品化”、“多元化”战略落地。
• 盈利能力增强：随着游戏流水的稳定增长，产品盈利能力逐渐释放，为公司带来持续的业绩贡献。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

风险提示

• 游戏版号政策风险；
• 产品上线进度及市场表现不及预期；
• 新品上线后销售费用增加对短期利润的影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期表现：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计超过15%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为28.38亿元、32.07亿元、36.15亿元。
• 估值分析：当前市盈率（PE）为16.81倍，未来有望进一步下降，估值具备吸引力。

总结

三七互娱在2021年Q4实现单季度利润新高，受益于多款游戏产品进入回收周期及海外市场的强劲表现。公司正逐步实现“全球化”、“精品化”、“多元化”战略目标，产品储备丰富，未来业绩增长空间广阔。尽管短期面临版号政策带来的市场担忧，但公司整体财务状况稳健，盈利能力和估值水平持续优化，投资价值突出。