深度报告-20230117-华安证券-中科江南-301153.SZ-财政信息化领军_乘政策东风加速发展_36页_3mb

报告摘要

中科江南成立于2011年，现已发展为国内领先的智慧财政综合解决方案提供商，主要业务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务。公司依托政策支持，持续加大研发投入，形成较强的技术优势，并在财政信息化领域占据领先地位。

深耕财政信息化十余载，政策护航加速发展
中科江南自成立以来，持续参与财政信息化建设，从起步阶段到全面发展阶段，逐步构建起完整的财政信息化解决方案体系。2022年5月公司在创业板上市，标志着其进入新的发展阶段。
支付电子化解决方案为基，预算管理一体化业务快速发展
支付电子化解决方案是公司第一大收入来源，2021年占比达72.7%。随着2019年财政预算管理一体化新政的出台，公司业务重心逐步向预算管理一体化转移，该业务预计未来将快速发展。
营收利润高增，盈利能力不断提升
2018至2021年，公司营收由2.8亿元增长至7.4亿元，CAGR为37.5%；归母净利润由0.5亿元增长至1.6亿元，CAGR为46.4%。公司综合毛利率维持在50%以上，2022Q3达到59.2%，净利率在20%以上，盈利能力不断提升。
单一来源采购为主要合同来源，客户优势明显
公司合同来源以单一来源采购为主，2021年占比达37%。由于财政信息化建设由上级单位统筹，下级单位通常会参考上级实施情况，形成稳定的客户关系。
持续高研发投入铸就技术优势，募资加速核心技术成果转化
公司研发投入持续增长，研发费用率由15%提升至18%，研发人员占比达42.5%。公司通过募集资金建设财政中台、行业电子化服务平台和生态网络体系，加速核心业务发展。

公司基本信息
- 收盘价：112.60元
- 近12个月最高/最低价：140.96/42.43元
- 总股本：108.00百万股
- 流通股本：24.30百万股
- 流通股比例：22.50%
- 总市值：121.61亿元
- 流通市值：27.36亿元
主要财务指标预测
- 2022-2024年预计收入分别为10.0/13.2/16.5亿元，同比增长36%/32%/25%
- 归母净利润预计分别为2.6/3.5/4.5亿元，同比增长64%/37%/28%
- P/E（2022E）：47.59，P/B（2022E）：7.07，EV/EBITDA（2022E）：41.19
市场空间
- 支付电子化解决方案市场空间约为18.76亿元
- 预算管理一体化市场空间约为20.46亿元
- 预算单位财务服务平台市场空间约为31.4亿元
政策背景
- 国家持续推动电子政务和财政信息化建设，2019年发布多项重要政策文件，如《财政核心业务一体化系统实施方案》、《预算管理一体化规范》和《预算管理一体化系统技术标准》。
- 2022年《“十四五”推进国家政务信息化规划》提出三大任务，包括深度开发利用政务大数据、发展壮大融合创新大平台、统筹建设协同治理大系统。