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上机数控（603185）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年1月29日，对上机数控（603185）进行了业绩点评与投资建议分析，认为公司2020年业绩符合预期，订单增长显著，未来发展前景良好，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年预计实现归母净利润5.30-5.80亿元，同比增长186%-213%；扣非后归母净利润5.10-5.60亿元，同比增长229%-262%。全年硅片出货量预计在6.5GW左右。
• 订单增长：公司已签订2021年硅片订单约18GW，客户包括天合、日升、阿特斯、正泰、通威等，其中通威股份采购2.7196亿片，指向210大尺寸产品。
• 盈利能力保障：硅料处于紧平衡状态，价格下降空间有限，公司通过签订硅料采购订单（3.73-4.21万吨）保障了13-15GW的产能。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为2.22元、6.16元、10.86元，对应PE分别为79x、28x、16x，长期来看公司有望成为硅片领域的中坚力量。
• 投资建议：基于公司强执行力及技术储备，预计其产能扩张速度和降本幅度将超市场预期，给予“买入”评级，6个月目标价为238.50元。
• 风险提示：成本下降不及预期、硅片价格大幅下滑、业绩不达预期。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

现金流量与运营指标

未来展望

• 技术变革与一体化趋势：硅片技术变革处于周期中，公司具备后发优势，且在一体化浪潮中有望获得产业支持。
• 大尺寸化趋势：行业大尺寸化趋势明显，公司专注于210大尺寸产品，有利于提升市场竞争力。
• 产能扩张与降本：公司执行力强，技术储备充足，预计其产能扩张速度和降本幅度将超市场预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师信息

• 董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，具有7年证券分析师从业经验，所在团队获2014年电力设备行业新财富第1。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。
• 吴少飞：东北证券电力设备与新能源组研究人员，2020年加入东北证券研究所。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。

附注

• 本报告仅供本公司客户使用，未经许可不得复制、引用或发表。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证。
• 投资建议仅供参考，不构成买卖决策依据。