20230314-浙商证券-上机数控-603185.SH-上机数控点评报告_拟更名_弘元绿色能源_；光伏一体化布局大力推进_5页_1011kb

上机数控（603185）总结报告

核心内容

上机数控于2023年3月14日发布报告，宣布拟将公司名称更改为“弘元绿色能源股份有限公司”，以反映其在新能源材料行业的核心地位及业务转型。公司已从设备制造商逐步转型为光伏产业链一体化企业，新能源材料行业收入占比超过98%（2021年报数据）。公司2022年单晶硅片出货量达到31.2GW，同比增长79.1%，并拥有35GW单晶硅产能，未来将进一步扩展。公司正在推进上下游一体化布局，包括工业硅、硅料、硅片、N型电池及新能源电站等环节，目标是成为一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏企业之一。

主要观点

1. 一体化布局加速

• 工业硅+硅料：公司计划建设15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅预计2023年4月投产。
• 颗粒硅：公司参股27%的年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，预计获得7万吨颗粒硅，满足25GW硅片的硅料需求。
• 硅片与切片：当前产能为35GW拉晶+25GW切片，计划在包头建设40GW硅片产能，徐州建设25GW切片产能，最终实现75GW拉晶+50GW切片。
• N型电池：公司拟投建24GW N型高效电池产能，包括TOPCon、HJT等N型技术路线，已与一道新能源签订32亿元N型硅材料订单。
• 新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站，进一步增强其在光伏领域的全产业链布局。

2. 技术与设备优势

• SiC碳化硅：公司成功试制6英寸碳化硅衬底，有效厚度达20毫米，各项指标达国内领先水平。
• 碳化硅设备：公司碳化硅切片机、边缘倒角机在国产市场占有率超90%，边缘倒角机已发往客户试用。

3. 投资建议

• 高成长、低估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为31亿、56亿、72亿元，同比增长81%、81%、29%。
• 估值：对应PE分别为15倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料价格波动影响终端需求、技术迭代风险等。

关键信息

• 2022年出货量：单晶硅片出货31.2GW，同比增长79.1%。
• 订单保障：2023-2026年合计订单金额达535亿元，涵盖多个大客户。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为231.25亿元、336.70亿元、437.71亿元，净利润分别为30.92亿元、55.82亿元、71.93亿元。
• 估值指标：2022年P/E为15倍，2024年预计为6倍。
• 主要财务比率：ROE预计在2024年达到36.20%，ROIC预计达到30.24%。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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