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建材行业2021年半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，SW建筑材料板块营业收入增速为23.8%，同比增长25.9个百分点，主要受疫情低基数影响。板块整体毛利率为24.5%，同比下降1.2个百分点；净利率为12.1%，同比增长3.4个百分点，主要受益于玻璃和玻纤板块的盈利提升。整体ROE为5.1%，同比增长0.9个百分点。上半年末，板块资产负债率为44.3%，同比下降1个百分点；经营性现金流净额与净利润比例为28.5%，同比减少57.7个百分点。

2021Q2板块收入增速为8.2%，同比下降2.9个百分点；毛利率为22.9%，同比下降4个百分点；净利率为10.2%，同比下降0.9个百分点。年化ROE同比上升5.6个百分点至7.1%。基金持仓方面，21Q2末建筑材料行业基金持仓市值占比为1.07%，较市场行业市值占比低0.26个百分点，前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

主要观点

1. 水泥行业：燃料成本上升致盈利承压，旺季价格有望上涨

• 2021年上半年，全国水泥产量11.47亿吨，同比增长14.1%，两年平均增长4.2%。
• Q2水泥产量同比微增1.23%，但受大宗商品涨价和强降雨影响，5月和6月产量同比下滑。
• 水泥板块收入增速为17.4%，同比提升16.3个百分点；毛利率为30.5%，同比下降4.3个百分点；净利率为16.6%，同比下降2.5个百分点，主要受燃料成本上涨影响。
• 进入9月，水泥市场将逐步进入旺季，需求有望回升，基建稳增长预期增强，水泥价格或持续上涨。
• 推荐标的：华新水泥、海螺水泥。

2. 玻璃行业：景气度向上，盈利大幅增长

• 2021年上半年，我国平板玻璃产量5.08亿重箱，同比增长10.08%。
• 房地产竣工修复持续，终端订单饱和度高，推动玻璃需求增加。
• 玻璃板块收入增速为52.5%，同比提升64.74个百分点；毛利率为36.1%，同比提升12.7个百分点；净利率为20.8%，同比提升14.1个百分点，受益于玻璃价格上涨。
• 下游需求旺盛，厂家出货顺畅，库存偏低，支撑玻璃价格高位运行。
• 推荐标的：旗滨集团、南玻A。

3. 玻纤行业：需求旺盛，景气高点延续

• 玻纤行业在20年三季度进入景气上升周期，21年上半年玻纤粗纱和电子纱价格持续上涨。
• 截至2021年6月底，玻纤在产产能约563万吨，同比增长17%。旺盛的需求有效消化新增产能，支撑价格高位。
• 海外需求有望逐步复苏，供需格局良好，玻纤高景气有望延续。
• 推荐标的：中国巨石、中材科技、长海股份。

4. 消费建材行业：盈利能力与现金流承压，龙头市占率提升趋势不改

• 消费建材行业集中度持续提升，B端龙头企业市场份额增加。
• 原材料价格上涨导致毛利率下滑，盈利能力承压。
• 下游房地产资金紧张，对消费建材业务回款造成压力，经营性现金流和净现比指标下滑。
• 跨品类布局成为龙头企业的主流策略，有望打开长期增长空间。
• 推荐标的：东方雨虹、北新建材；关注伟星新材、坚朗五金等。

关键信息

• 基金持仓：21Q2末建筑材料行业基金持仓市值占比为1.07%，较市场行业市值占比低0.26个百分点，前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。
• 风险因素：包括宏观环境变化、房地产与基建投资下行、原燃材料成本上涨等。
• 行业评级：买入（维持），预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

2021年上半年，建材行业整体呈现营收增长，但利润率受原材料价格上涨影响有所承压。其中，水泥行业因燃料成本上升导致盈利下滑，但旺季需求有望推动价格上涨；玻璃行业因终端需求旺盛和价格上涨，实现盈利大幅增长；玻纤行业受益于下游需求回暖，景气度持续高位；消费建材行业虽面临盈利与现金流压力，但行业集中度提升趋势未变，龙头企业发展前景良好。整体来看，建材行业在部分子板块仍处高景气，值得重点关注。