非金属建材行业2021年三季报总结：需求整体偏弱、成本上涨影响利润，压力有望迎来边际改善-20211110-光大证券-21页_1mb

报告摘要

非金属建材行业2021年三季报总结

核心内容

2021年前三季度，非金属建材行业整体表现稳中向好，但盈利能力受到原燃材料成本上涨影响，利润率有所下滑。板块收入增速为12%，同比增长6.81个百分点；毛利率为23.6%，同比下降2.5个百分点；净利率为9.5%，同比下降1.4个百分点。经营性现金流净额与净利润比例为75.5%，同比下降15.4个百分点，反映出地产链条资金紧张带来的回款压力。

主要观点

建材板块整体情况：
- 收入稳中有进，但利润率下滑。
- ROE有所回落，现金流承压。
- 基金持仓比例下降，超配幅度维持低位。
重点子板块分析：
- 水泥行业：
  - 前三季度全国水泥产量同比增长5.3%，但Q3产量同比下滑6.98%。
  - 煤炭成本上涨导致毛利率和净利率大幅下降，但限产政策推升水泥价格。
  - 行业盈利能力有望在煤炭价格回落和水泥价格高位下修复。
  - 推荐关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业。
- 玻璃行业：
  - 产量同比增长9.9%，板块收入增速达42%，受益于玻璃价格上涨。
  - 行业高景气，但需求释放被压制，市场呈现“旺季不旺”。
  - 随着地产融资环境改善，需求有望回归，价格中枢仍有望保持高位。
  - 推荐关注旗滨集团、南玻A等公司。
- 玻纤行业：
  - 行业高景气延续，价格韧性超出预期。
  - 产能投放有限，供需紧平衡状态有望延续。
  - 推荐关注中国巨石、中材科技、长海股份等企业。
- 消费建材行业：
  - 需求受房地产下行周期影响，整体偏弱。
  - 回款压力加大，经营性现金流净额与净利润比例为-58.4%。
  - 地产政策托底，龙头企业抗风险能力较强，中长期投资价值仍存。
  - 推荐关注东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份等。

关键信息

行业评级：整体下调至“增持”。
风险分析：
- 房地产与基建投资下行超预期。
- “双碳”、“能耗双控”政策执行不及预期。
- 原燃材料价格上涨。
- 消费建材行业应收账款不及预期、经营质量下降、需求不及预期、行业集中度提升不及预期、多品类扩展不及预期。
- 水泥价格高位面临回落压力。
- 浮法玻璃价格若供需缓解将承压。
- 玻纤价格若供给超预期放量或需求不及预期将下跌。

数据表现

收入增速：2021年前三季度建材板块收入增速12%，玻璃板块收入增速42%，玻纤板块收入增速38.8%，消费建材板块收入增速36.6%。
毛利率：建材板块毛利率23.6%，玻璃板块毛利率37.2%，玻纤板块毛利率37.4%。
净利率：建材板块净利率9.5%，玻璃板块净利率19.9%，玻纤板块净利率22.3%。
ROE：建材板块ROE为7%，玻璃板块ROE为24%，玻纤板块ROE为21.9%。
经营性现金流净额/净利润：建材板块75.5%，玻璃板块113.4%，玻纤板块84.6%，消费建材板块-58.4%。

总结

非金属建材行业在2021年前三季度整体表现稳中向好，但盈利能力受成本上涨影响。水泥行业受煤炭成本影响较大，但限产政策推升价格，未来有望修复；玻璃行业因需求放缓而“旺季不旺”，但价格仍具支撑；玻纤行业高景气延续，价格韧性超预期；消费建材行业正处压力测试期，中长期价值仍具吸引力。整体行业评级为“增持”，但需关注房地产与基建投资、政策执行及原材料价格波动等风险因素。

展开完整摘要