20210906-光大证券-建材行业2021年半年报总结_成本上涨致水泥_消费建材盈利承压_玻璃_玻纤仍处高景气_22页_1mb

报告摘要

建材行业2021年半年报总结

核心内容概览

2021年上半年，SW建筑材料板块营业收入增速达23.8%，同比增长25.9个百分点，主要受疫情低基数影响。尽管整体毛利率同比下降1.2个百分点至24.5%，净利率则同比上升3.4个百分点至12.1%。板块整体ROE为5.1%，同比提升0.9个百分点。资产负债率下降至44.3%，存货周转天数减少20天，但经营性现金流净额与净利润比例下降至28.5%，同比下降57.7个百分点。

主要观点

1. 板块整体情况分析

营收增长明显，利润率有所提升
2021年上半年，建筑材料板块收入增长显著，但毛利率有所下滑，净利率有所上升，主要受益于玻璃和玻纤板块的带动。
资产负债率、存货周转改善，经营现金流承压
资产负债率下降，存货周转天数减少，但经营性现金流净额与净利润比例下降，表明现金流压力仍存在。
基金持仓变动分析
基金持仓建筑材料行业公司市值占比为1.07%，低于市场行业市值占比1.33%。前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

2. 重点子板块综述

水泥行业：盈利承压，旺季价格有望上涨
2021年上半年全国水泥产量增长14.1%，但因燃料成本上升，毛利率下降4.3个百分点，净利率下降2.5个百分点。随着9月旺季到来，需求有望回升，价格或持续上涨。推荐华新水泥、海螺水泥等。
玻璃行业：景气度向上，盈利大幅增长
平板玻璃产量同比增长10.08%，玻璃价格上涨带动销售收入和利润大幅增长，毛利率和净利率分别提升12.7和14.1个百分点。下游需求旺盛，供需偏紧支撑价格高位运行。推荐旗滨集团、南玻A等。
玻纤行业：需求旺盛，景气高点延续
玻纤行业受益于下游需求回暖，毛利率和净利率分别提升5.5和10.4个百分点。供需格局良好，价格维持高位。推荐中国巨石、中材科技等。
消费建材行业：盈利能力、现金流承压，龙头市占率提升趋势不改
行业集中度持续提升，B端龙头企业市场份额扩大。原材料价格上涨和房地产资金紧张导致毛利率和净利率下滑。推荐东方雨虹、北新建材等。

关键信息

财务指标概览

建材板块
- 营业收入增速：23.8%（2021H1），同比+25.9pcts
- 毛利率：24.5%（2021H1），同比-1.2pcts
- 净利率：12.1%（2021H1），同比+3.4pcts
- ROE：5.1%（2021H1），同比+0.9pcts
- 资产负债率：44.3%（2021H1），同比-1pct
- 经营性现金流净额/净利润：28.5%（2021H1），同比-57.7pcts
水泥板块
- 收入增速：17.4%（2021H1），同比+16.3pcts
- 毛利率：30.5%（2021H1），同比-4.3pcts
- 净利率：16.6%（2021H1），同比-2.5pcts
- ROE：5.1%（2021H1），同比+0.9pcts
- 资产负债率：36.8%（2021H1），同比-2.8pcts
- 经营性现金流净额/净利润：-85.2%（2021H1），同比-190.6pcts
玻璃板块
- 收入增速：52.5%（2021H1），同比+64.74pcts
- 毛利率：36.1%（2021H1），同比+12.7pcts
- 净利率：20.8%（2021H1），同比+14.1pcts
- ROE：30.2%（2021H1），同比+20.2pcts
- 资产负债率：39.8%（2021H1），同比-5.9pcts
- 经营性现金流净额/净利润：138.41%（2021H1），同比-335pcts
玻纤板块
- 收入增速：54.9%（2021H1），同比+63.1pcts
- 毛利率：34.6%（2021H1），同比+5.5pcts
- 净利率：19.5%（2021H1），同比+10.4pcts
- ROE：25.8%（2021H1），同比+13.3pcts
- 资产负债率：44.5%（2021H1），同比+0.3pcts
- 经营性现金流净额/净利润：-118%（2021H1），同比-235pcts
消费建材板块
- 收入增速：49.6%（2021H1），同比+35.4pcts
- 毛利率：30.6%（2021H1），同比-6.1pcts
- 净利率：10.1%（2021H1），同比-0.8pcts
- ROE：22.4%（2021H1），同比-9pcts
- 资产负债率：47.7%（2021H1），同比+0.7pcts
- 经营性现金流净额/净利润：-56.2%（2021H1），同比+0.7pcts