20240325-正信期货-铝产业周报_累库周期临近结束_下游需求边际好转_沪铝偏强震荡_32页_1022kb

报告摘要

核心观点总结
- 宏观面：国内政策利多频出（发改委、国务院支持实体经济），美联储按兵不动但预计年内降息三次；地缘政治风险增加。
- 氧化铝：供应端矿山复产偏慢（几内亚风险大），进口持稳且成本支撑强；需求端逐步回暖，库存处于历史低位，预计震荡偏强。
- 电解铝：供需边际改善，累库周期或结束，库存虽累库但处于偏低水平；成本支撑较强，利润自上行后略有收敛，预计短期偏强震荡。

氧化铝产业基本面分析
- 产能与产量：国内产能回升缓慢，进口净量3635万吨，累计进口同比增加。氧化铝产能利用率为77.35%，同比下降。
- 需求：电解铝复产落实，需求边际好转，1-2月产量同比增加38%。
- 成本与利润：冶炼成本2950元/吨，盈利390元/吨；进口盈亏接近盈亏平衡。
- 库存：港口库存2339万吨，处于历史低位；累库周期接近结束。

电解铝产业基本面分析
- 产能与产量：国内电解铝产能利用率94.5%，复产逐步推进。2月净进口同比大增，预计云南复产将缓解供应压力。
- 需求：1-2月铝材、铝合金产量同比增幅超200%，需求恢复明显。
- 成本与利润：电解铝冶炼成本18130元/吨，利润约1200元/吨；进口亏损350元/吨，进口受阻。
- 库存：社会库存852万吨，环比累库0.7万吨，累库放缓。

综合分析
- 关键变量：累库周期结束 → 库存支撑，下游需求边际好转 → 成本支撑，矿价坚挺 → 供给偏紧。
- 风险因素：地缘政治动荡、云南复产进度、进口政策变化。建议关注宏观政策动态及库存变化。
- 价格展望：沪铝偏强震荡，氧化铝保持偏强运行，现货市场货源充足，下游按需采购。

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