钢铁行业2021年1月投资策略：供需格局环比改善减弱，关注矿价走势和限产政策-20210103-广发证券-20页_1mb

钢铁行业2021年1月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月钢铁行业供需格局、价格走势及盈利变化，并展望了2021年1月的市场趋势。钢铁行业在2020年12月表现出供需环比改善，钢价上涨，但整体板块表现落后于大盘。2021年1月预计供需格局环比改善力度减弱，钢价走势偏弱，盈利偏弱，但估值处于历史低位，具备潜力的特钢公司盈利更具弹性。

主要观点

• 2020年12月回顾：

  • 钢材供需环比改善，钢价上涨，螺纹钢盈利环比大幅下降，热卷、冷卷盈利环比大幅上升。
  • 钢铁板块指数累计下跌0.61%，在申万28个行业中排名第14。
  • 钢铁行业PE_TTM为14.55倍，PB_LF为0.99倍，估值处于近5年低位。

• 2021年1月展望：

  • 需求端：建筑业和制造业用钢需求同比改善，但环比改善力度减弱。房地产和基建修复有限，制造业需求受政策到期和出口季节性影响。
  • 供给端：2020年末置换产能集中投放，政策要求压缩粗钢产量，预计2021年1月钢材供给同环比增速承压。
  • 原材料端：进口铁矿石价格偏强，焦炭价格偏弱，建议关注海外疫情发展。
  • 钢价走势：预计2021年1月钢价环比偏弱，但全年有望改善。
  • 盈利预期：2021年1月钢材盈利有望改善，但需关注成本变化。
  • 估值修复：钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善或带来估值修复。

关注重点公司

普钢优质龙头（具备品种优势、控本能力强、分红水平高）：

• 宝钢股份：600019.SH，最新收盘价5.95元，合理价值7.49元，2020E EPS 0.42元，2021E EPS 0.52元，PE 14.17倍，EV/EBITDA 5.60倍，ROE 18.10%。
• 华菱钢铁：000932.SZ，最新收盘价4.78元，合理价值8.00元，2020E EPS 1.00元，2021E EPS 1.08元，PE 4.78倍，EV/EBITDA 2.26倍，ROE 18.00%。
• 方大特钢：600507.SH，最新收盘价6.94元，合理价值8.80元，2020E EPS 0.88元，2021E EPS 1.08元，PE 7.89倍，EV/EBITDA 5.82倍，ROE 22.20%。
• 韶钢松山：000717.SZ，最新收盘价4.27元，合理价值5.28元，2020E EPS 0.73元，2021E EPS 0.84元，PE 5.85倍，EV/EBITDA 2.97倍，ROE 18.10%。
• 新钢股份：600782.SH，最新收盘价4.59元，合理价值6.10元，2020E EPS 0.76元，2021E EPS 0.86元，PE 6.04倍，EV/EBITDA 4.01倍，ROE 10.00%。
• 南钢股份：600282.SH，最新收盘价3.12元，合理价值3.88元，2020E EPS 0.39元，2021E EPS 0.46元，PE 8.00倍，EV/EBITDA 4.05倍，ROE 11.60%。

特钢优质龙头（弱周期、产品结构高端、产能具备弹性）：

• 中信特钢：600031.SH，合理价值10.58元，2020E EPS 0.62元，2021E EPS 0.66元，PE 17.58倍，EV/EBITDA 12.04倍，ROE 13.50%。
• 永兴材料：002756.SZ，最新收盘价54.22元，合理价值21.62元，2020E EPS 1.09元，2021E EPS 1.26元，PE 49.74倍，EV/EBITDA 56.64倍，ROE 10.00%。
• ST抚钢：600399.SH，合理价值10.58元，2020E EPS 0.62元，2021E EPS 0.66元，PE 17.58倍，EV/EBITDA 12.04倍，ROE 13.50%。
• 钢研高纳：600340.SH，合理价值10.58元，2020E EPS 0.62元，2021E EPS 0.66元，PE 17.58倍，EV/EBITDA 12.04倍，ROE 13.50%。
• 久立特材：002318.SZ，最新收盘价10.9元，合理价值10.58元，2020E EPS 0.62元，2021E EPS 0.66元，PE 17.58倍，EV/EBITDA 12.04倍，ROE 13.50%。
• 常宝股份：002478.SZ，最新收盘价4.39元，合理价值8.20元，2020E EPS 0.48元，2021E EPS 0.61元，PE 9.15倍，EV/EBITDA 5.35倍，ROE 9.40%。

关键信息

钢材供需变化：

• 2020年12月粗钢日均产量环比下降，钢材供需稳中改善，推动钢价上涨。
• 2021年1月钢材供需环比改善力度减弱，供给同环比增速承压，需求同比改善，环比改善力度边际减弱。

库存变化：

• 2020年12月社会库存和钢厂库存合计下降9%，钢材库存处于2015年以来中等水平。
• 2021年1月预计钢材库存上升，显示市场供需关系趋于平衡。

成本与原材料：

• 铁矿石：2021年1月预计价格偏强，受海外疫情发展影响。
• 焦炭：预计价格偏弱，受产能利用率下降和需求增速承压影响。

钢价与盈利：

• 2020年12月长材、板材价格分别上涨7%和11%，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别下降65%、上升51%、上升41%。
• 2021年1月钢价预计环比偏弱，盈利有望改善。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期；
• 全球通胀水平超预期；
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：李莎
• SAC执证号：S0260513080002
• SFC CE No.：BNV167
• 联系方式：020-66335140，lisha@gf.com.cn

相关研究

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总结

2021年1月钢铁行业面临供需格局边际改善减弱的挑战，钢价和盈利预期偏弱，但估值处于历史低位，为后续盈利改善带来修复空间。建议重点关注具备品种优势、控本能力强、分红水平高的普钢龙头及弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的特钢公司。同时，需密切跟踪限产政策及全球疫情防控对钢材供需的影响，以应对潜在风险。